市场不再相信美联储

作者格拉姆萨莫斯于2017年9月25日发表了一篇独特观点，覃维桓为我们带来了这篇文章的中文翻译。

美联储希望市场相信它依然持鹰派立场，计划在下个月开始缩减4.5万亿美元的资产负债表，并计划在今年上调利率。市场对此并不买账。

在美联储周三公布结果后，表现最好的资产类别竟然是国库券。按照常理，如果美联储打算加息，这个资产类别应该受到冲击才对。显然，债券并不认为联储主席耶伦的加息策略能够持续超过几小时。从美联储会议后的情况来看，长期国债ETF（TLT）的表现实际上大大强于标准普尔500指数和纳斯达克指数。

市场似乎并不相信美联储今年会真的升息。长期国债在美联储会议之后的表现甚至击败了科技股。更令人惊讶的是，市场似乎根本不相信美联储已经找到了一个明确的线索。

那么，关于美联储提出的缩减资产负债表的建议呢？有人认为这会真的发生吗？我们知道，耶伦早在2009年就开始担忧缩减美联储资产负债表的问题，当时资产负债表只有1.0万亿美元。如今，资产负债表规模已经膨胀到七国集团经济的4.5万亿美元规模，她真的相信能够做到这一点吗？

让我们稍作休息。现实情况是，只要股市开始第二次下滑，美联储就会开始回避关于资产负债表规范化的讨论。实际上，美联储之所以提出这个概念，只是因为股市处于高位。美联储在经济增长、就业等方面的表现并不理想，股市水平仍然是美联储能够炫耀的一个成功领域。

他们真的会坚持这一点吗？特别是考虑到美联储主席耶伦已经公开承认美联储认为“资产价格水平”适合加息（这里的资产价格指的是股价）。答案显然是否定的。一旦股市再次下跌，美联储的鹰派立场就会崩溃。实际上，根据美元的表现，市场已经预见到美联储可能在12个月内讨论宽松政策。

简而言之，市场对本周美联储的言论持怀疑态度。其中一个明显的原因是，美联储已经失去控制，市场嗅到了“货币印刷”的味道。这对黄金等通货膨胀交易来说无疑是火箭燃料。贵金属已经突破了七年来的下降趋势。如果美联储在接下来的几个星期内不再回避关于资产负债表的讨论，黄金的价格将会飙升。

对于那些还未从中获利的人来说，现在正是行动的时候。市场的变化可能会带来意外的机会和收益。