[中信证券]新三板市场消费行业2025年投资策略：深耕服务消费 布

在经济结构转型升级的大背景下，服务性消费呈现出蓬勃发展的态势。消费已经成为推动中国经济增长的主要动力，对GDP的贡献率远超过投资和出口。随着人均可支配收入的持续增长，我国城乡居民的服务性消费需求得到进一步释放，消费趋势引领者不断涌现，网络基础设施的完善更是为服务性消费提供了极大的便利。预计未来服务性消费支出将持续稳定增长，而具备良好消费体验、能提供个性化产品和服务的消费领域将迎来消费升级的机遇。

在新三板消费板块中，文娱、旅游、新零售等子领域展现出显著的投资价值。随着经济的发展，服务业已经成为推动经济增长的第一引擎，现代服务业的增长空间更是远超传统服务业。新三板现代服务子行业的估值整体低于主板，但ROE呈现上升趋势，显示出良好的投资前景。其中，文娱行业的娱乐消费整体向好，“互联网+”进入发展快车道；旅游行业出境游市场稳步扩张，产业链整体转型升级；新零售行业则通过互联网优化消费体验，零售业态转型升级。

针对这些行业的发展趋势和商业模式，我们梳理出了三大选股主线。在文娱行业，关注内容端的精品制作者和优质IP掌握者；在旅游行业，关注具有稀缺性和高品牌附加值的旅游上游资源以及OTA流量王者；在新零售领域，关注O2O环节线下承接流量的零售业态以及垂直、跨境平台中的流量王者。我们也提醒投资者注意相关的风险因素，如政策监管风险、市场竞争加剧风险、新娱乐形式替代效应、旅游行业价格战及季节性波动风险以及跨境购物需求变动风险等。

服务性消费、新三板消费板块以及文娱、旅游、新零售等行业都展现出良好的投资前景。我们相信，在经济发展的大背景下，这些行业将继续保持快速增长的态势，为投资者带来更多的投资机会。投资策略方面，建议投资者关注市场投资前景，遵循三大选股主线进行布局，并在注意风险的前提下，把握市场的投资机会。