中欧基金：不均衡复苏下的震荡向上

上周，沪深股市呈现强势上扬态势。沪深300指数涨幅达到3.36%，上证综指上涨2.25%，深证成指走势强劲，涨幅达到3.24%，而创业板更是以4.42%的涨幅引人注目。行业板块方面，休闲服务、食品饮料和国防军工等板块表现尤为亮眼。其中食品饮料板块以高达6.81%的涨幅力压群雄，这一涨幅主要得益于双节来临，白酒消费预期大幅增长。

放眼全球，尽管今年二季度可能是新冠疫苗接种的关键时点，疫苗的大规模接种为下半年全球经济同步复苏奠定基础，但主要发达国家的经济在去年四季度或今年一季度可能再度探底。与此相对照，大多数亚洲新兴国家的增长动能正在持续增强。受全球经济极端不均衡的复苏格局影响，预计通胀水平在2021年仍将保持低位。各国央行面临难以推动超宽松货币政策回归正常化的困境。美联储预计会维持当前利率水平至2023年，并计划在2022年开始削减资产购买规模。在这样的背景下，风险资产或将迎来黄金期，大量资金正在加速涌向以亚洲为代表的新兴市场。

与此国内经济的繁荣状态依然持续。流动性在边际上出现了微调，在永煤事件之后，流动性转向边际宽松维稳。目前的经济状态对于股债都是利好，而且经济繁荣的时间可能比预期的更长。在这种情境下，繁荣状态对可选消费的推动明显增强，居民消费将成为推动经济的主要力量。我们看好的领域包括电子、地产产业链、新能源车以及高端消费（如白酒、医美、健身、保险）。对于对高估值的担忧，可以通过增配债券或购买可转债来平衡。

在债券市场方面，正如我们之前预期的那样，利率市场近期走出一个小波段。具体来说，10年期国债利率已经下行至11月初的水平，而2年期国债也下行至9月底的水平。短期内，市场机会更多是结构性的。在经历了央行5月份货币政策态度的骤变后，短端利率方面的性价比已不高。我们认为中期国债如5年、7年期国债可能还存在投资机会。同时我们也需要保持警惕，全球依然面临许多亟待解决的问题和新挑战，比如前瞻性的市场已经开始考虑2022年通胀激升的风险。