百威亚太买入评级 目标价26.4港元

招商证券（香港）发布研究报告，对百威亚太维持“买入”评级。该行认为百威亚太展现出强劲的高端化趋势和出色的成本控制能力，特别是在韩国市场表现出超出预期的经营表现。对于未来的22/23财年，招商证券预计每股盈利将分别上调6%和9.1%，并维持22财年目标市盈率为38倍，设定目标价格为26.4港元。

报告的主要观点如下：

百威亚太在21年下半年的销售表现和净利润均超过了招商证券的预测。其中，高端产品销售占比的提升和成本的有效控制推动了毛利率的扩张。尤其是亚太区域，尤其是中国和印度，其营收同比增长显著，超过了预期。特别是中国市场，在零星疫情爆发的情况下，通过渗透更多城市，仍然维持了销量，并且营收增长强劲。与此百威亚香的毛利率也呈现出上升的趋势，这主要得益于其高端战略的推动以及原材料对冲保护机制的有效实施。

值得注意的是，虽然百威的经营利润率因市场竞争激烈而略低于预期，但其数字化工具的使用以及市场费用的投资回报的提升表明，公司正在积极寻求优化运营效率的路径。在中国市场，高端产品的推动使得百威的市场份额持续增长，并且其计划进入更多城市以扩大市场份额。其六大核心产品，包括百威啤酒、百威金尊、哈尔滨、科罗娜、蓝妹、福佳等，将继续推动其盈利增长。

未来可能的催化剂包括高端化进程快于预期和产品的涨价。未来的主要风险仍然在于新冠疫情的反弹以及原料成本上涨超出预期。招商证券（香港）对于百威亚太的未来前景保持乐观态度，并建议投资者关注其业绩动态以及市场变化。百威亚太正在通过其高端战略和运营效率的提升，展现出强劲的发展潜力。

考虑到百威亚太的强劲增长前景和出色的成本控制能力，招商证券（香港）建议投资者“买入”该股票。未来，投资者应关注该公司在高端市场的表现以及中国市场的高端化进程，同时也需警惕新冠疫情和原料成本的风险。