中加基金评降准：短期内市场会做出积极反应 10年国债甚至仍存在

中加基金固收团队解读央行降准政策

随着中国于2021年7月15日的决策，金融机构存款将下调0.5个百分点，这一举措旨在支持实体经济发展并促进综合融资成本稳步下降。对于已执行5%存款准备金率的金融机构，此次调整并不包括在内。经过此次下调，金融机构的加权平均存款准备金率达到了8.9%。

早在7月7日的***常务会议上，就已经针对大宗商品价格上涨对企业生产经营带来的影响进行了讨论。会议强调，在坚持不搞大水漫灌的基础上，要保持货币政策的稳定性并增强其有效性。适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持。

看似通胀背景下降准有些反直觉，但当我们从微观损益结构出发，就能理解其中的逻辑。今年的通胀主要源于输入性压力和供给约束，并非由需求推动的价格上涨。当企业在面对原材料成本上升时，适当降低融资成本确实能缓解其经营压力。

从宏观层面看，我国经济呈现复苏不平衡的状况。内需相对较弱，中小企业面临较大压力，消费增长滞后于工业生产。这些结构性问题已对经济的整体复苏产生制约，因此政策上需要做出相应调整。

预计市场会对本次降准做出积极反应。短期内，虽然基本面结构性问题突出，经济修复可能不及预期，但债市总体仍保持稳定。10年期国债的下行空间依然存在。

到了四季度，地方债资金的释放将助力逆周期调控效果显现。随着降准资金的释放，经济有望得到提振。财政与货币政策的双重驱动可能会带来基本面的反弹。从微观交易结构看，利率债的供给增加可能会对资金面造成一定影响，收益率上行风险可能加大。

从更长远的视角看，中国经济潜在的增长水平正在逐步下降，而利率水平与名义增长相匹配，这为债市的长牛走势奠定了基础。

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