开源证券：首予网易-S买入评级 有道、云音乐发展或提速

研究报告揭示，开源证券对网易-S（股票代码：09999）给出乐观的“买入”评级。预测其营收在即将来临的几年中将呈现稳健增长的态势，预计在2022至2024年间，网易的营业收入将达到惊人的1028.12亿元、1187.55亿元和1341.3亿元。其归母净利润也有望达到高位，预计分别为185.74亿元、224.53亿元和255.41亿元。网易的强大实力在于其卓越的原创IP打造与游戏研发能力，这一核心竞争力有望推动其在全球市场的研发与发行表现不断攀升。而该公司的业绩持续增长的另一驱动力来自其全球化战略，特别是在欧美市场的深耕与海外自主发行策略。公司旗下游戏《暗黑破坏神不朽》在海外市场首月流水超过4900万美元，国服上线首月便稳坐IOS游戏畅销榜前四的位置。《哈利波特魔法觉醒》海外版的即将上线也有望延续亮眼表现，为公司带来可观的业绩增量。《永劫无间》作为公司的另一大作，已经突破千万销量大关，创造了国产买断制游戏的新纪录。随着其在海外市场尤其是主机游戏领域的持续布局，未来有望进一步扩大IP用户规模和流水规模。值得一提的是，网易在元宇宙领域的技术储备也处于领先地位，并正在积极商业化落地。其在打造虚拟社会和经济模型方面的丰富经验将有望为其在元宇宙产品的开发中带来竞争优势。元宇宙与游戏的结合将重塑游戏商业模式，进一步提升用户规模和用户时长。有道和云音乐作为网易的重要业务板块，也将迎来快速发展。有道智能硬件凭借渠道优势和强劲需求，成长空间依然广阔。而云音乐则依靠和独特的音乐社区，打造差异化优势，提高了用户粘性和活跃度。随着独家版权模式的转变和头部版权的回归，云音乐的用户规模和付费率有很大的提升空间，版权成本的下降也将带动毛利率的持续提升，成为云音乐盈利的重要驱动力。网易凭借其强大的原创IP打造能力、游戏研发能力、全球化战略以及元宇宙领域的领先技术储备，展现出巨大的发展潜力。