紫金矿业(601899)2025年年报点评-铜矿持续放量 业

四季度盈利大爆发，黄金稳定铜锌增量蓄势待发

随着四季度的到来，某公司迎来了营收与利润的双重增长。冶炼黄金与铜的销量的增加使得其营收单季度达到了惊人的325.71亿元，相较前一季度更是实现了约80亿的激增。在这背后，产品价格的上涨成为推动利润大幅增长的强劲引擎，矿产品毛利率也持续攀升，全年综合毛利率高达47.24%，显示出强大的盈利能力。

在黄金产量方面，虽然紫金山黄金资源逐渐枯竭，但公司的总体黄金产量仍能稳定在37吨左右。而在铜锌领域，该公司则展现出更为强劲的增长势头。紫金山铜矿未来产量预期将达到8-10万吨，并有望新增1-2万吨；多宝山铜矿年产量预期为8-9万吨，计划增产5万吨；科卢韦齐铜矿则有望产出10万吨铜，增量约为5万吨。这些项目均计划在不久的将来建成投产。更值得一提的是，公司远期的卡莫阿铜矿项目，其年产量预期将达到惊人的30-40万吨，成为目前最大的未开发铜矿项目。

在锌矿方面，紫金锌业的产能有望扩大至12-15万吨，并计划增产2-5万吨。公司在2018年计划矿产铜产量达到24.4万吨，同比增长16%，矿产锌产量则计划为27.41万吨，同比增长2%。这些数据充分展示了公司在铜锌领域的雄心壮志。

展望未来，由于全球经济回暖带来的需求增加以及矿山增量缓慢导致的供给短缺可能性的增大，主要产品如铜和锌的价格有望维持在高水平。黄金价格受到风险事件的影响，未来走势同样看好。综合多种因素考虑，该公司主营产品的价格在2018年有望维持在高价位。

对于投资者而言，预计公司2018年至2020年的归母净利润将分别达到41.61亿、44.14亿和49.56亿元。EPS预计为0.18元、0.19元和0.22元，对应的PE为25.0X、23.6X和21.0X。看好公司铜锌矿业务的长期发展，维持“强烈推荐”的投资评级。

投资总是伴随着风险。科卢韦齐铜矿扩建的进度、紫金山和多宝山的扩建以及现有矿山的开采情况都可能影响预期目标的实现。这些因素都需要投资者密切关注。这是一个值得关注的矿业巨头，其未来的发展潜力巨大。