中国中车(601766)2025年三季报点评-经营业绩逐季改

铁路装备市场动态及前景展望

随着三季度报告的出炉，铁路装备行业呈现了一些新的动态。尽管动车组交付量有所下降，但城轨地铁的增长势头却异常强劲。

具体来看，前三季度的动车组交付数量达到207列，由此产生的动车业务收入为355.4亿元，同比出现了34.3%的下滑。整个铁路装备的收入也微降至725.35亿元，降幅为2.38%。与此机车和货车业务却呈现出增长的态势，业务收入分别达到了150.4亿元和186亿元，增长幅度高达74.23%和200%。

而在城轨地铁方面，车辆完成交付数量高达3997辆，城轨列车与城市基础设施业务的收入也实现了212.86亿元，同比增长达到了惊人的37.63%。预计全年动车交付量将保持在约350列左右，同比降幅在22%左右。但值得注意的是，随着新线的加速投运和路网加密的需求，明年的动车交付量预计会迎来小幅增长，区间在350至列。地铁车辆的交付也将迎来高峰，特别是在海外市场的开拓上，铁路装备产业有望明显恢复。

从盈利角度看，综合毛利率出现了小幅上升，而期间费用率则维持稳定。尽管风电装备和现代服务业的收入有所下滑，但城市轨交业务的毛利率却有所上升。与此公司的在手订单增长了28%，显示出良好的市场潜力。预计全年业绩将保持稳定，而动车组和城轨车辆的交付将明显恢复。

作为全球最大的轨道交通装备供应商，公司面临巨大的市场机遇。随着国内基建的加速以及"一带一路"倡议的深入实施，公司的业绩有望超出市场预期。对于投资者而言，这无疑是一个值得关注的领域。

对于未来，我们给予公司乐观的预期。预计公司在2017至2019年的营收将分别达到2258.3亿元、2615.1亿元和3056.0亿元。预计净利润将达到114.8亿元、139.2亿元和155.0亿元。对应PE分别为27、22和20倍。我们给予该公司买入-A评级，并设定6个月的目标价为14.7元。

投资总是伴随着风险。除了公司自身运营的风险外，"一带一路"建设的进展以及动车组的招标情况都可能对公司的业绩产生影响。投资者在作出投资决策时应当对这些风险因素进行全面考量。