中衡设计(603017)2025年半年报点评-EPC+外延战

公司EPC（PPP）战略驱动下的强劲增长

随着EPC（PPP）战略的逐步实施，我司在2017年上半年的施工业务实现了显著增长，总营收达到了5.13亿元，同比增长了22.44%。这一增长的强劲动力主要来源于公司设计咨询、工程总承包、工程监理及项目管理等业务的稳健表现。

在报告期内，公司不仅加大了工程开拓力度，还成功扩大了PPP+EPC工程规模。特别是工程总承包业务，已经成为公司的一大收入来源，并且随着业务的持续拓展，营收规模预计将持续上升。

由于施工业务规模的快速扩大以及并表因素的影响，公司的毛利率和现金流在一定程度上受到了影响。综合毛利率为26.06%，同比下降了7.65个百分点。从现金流角度看，随着在手工程量的增加，总承包垫资金额也有所提升。但这也从侧面反映出公司工程量的稳步提升，有助于未来业绩的释放。

在费用管控方面，公司也取得了不错的成绩。通过加强费用管控，管理费用率和财务费用率均有所下降。公司账款收回情况的改善以及资产减值的减少，也进一步提升了公司的业绩。

值得一提的是，公司在EPC总承包业务以及以建筑师负责制为主导的工程设计+监理+管理业务方面优势明显，不断拓展的业务范围和市场认可度是公司的宝贵资产。在报告期内，公司还与多家重要合作伙伴签署了战略合作协议，中标了多个重要项目，进一步稳固了行业地位。

基于以上种种表现，我们给予投资者“买入-A”的投资评级，并设定6个月的目标价为22.75元。我们预期公司在未来的几年内将保持强劲增长势头，并为投资者带来可观的回报。

投资总是伴随着风险。对于这家公司，我们提示PPP、EPC合同落地、外延并购推进以及框架协议落地等方面的风险，希望投资者能充分考虑到这些潜在的风险因素。

这是一个充满活力和潜力的公司，正处在快速发展的轨道上，值得投资者密切关注。