国信证券--建筑行业2025年报总结暨6月投资策略：经营稳健 业绩迎

研究报告

在刚过去的2020年，建筑行业上市公司稳健经营，业绩回暖，为行业带来积极的信号。全年合计实现营收6.5万亿元，同比增长12.2%，展现出强大的市场适应力。而归母净利润达到1673亿元，同比增长3.9%，利润增速触底回升，预示着行业的持续改善。

行业毛利率和净利率分别为11.25%和3.26%，虽然同比略有下滑，但整体仍保持稳健。经营性净现金流达到2246亿元，同比多流入1300亿元，显示出良好的现金流状况。

值得一提的是，应收账款和票据的增长幅度与收入增速相当，整体坏账风险可控，为行业的稳健发展提供了保障。而在订单方面，2020年建筑业新签订单创下历史新高，达到32.5万亿元，同比增长12.43%，显示出市场的强劲需求。

今年前四个月的增长数据同样亮眼，整体同比增长19.9%，其中基建投资、房地产开发投资以及制造业投资均呈现强劲增长态势。经过过去几年的调整，当前建筑行业无论是绝对估值还是相对估值都在历史底部，为投资者提供了良好的投资机会。

港股相关股票的估值更具吸引力，尤其是AH上市的四家建筑企业，其港股估值水平仅为A股的一半。随着十四五规划的落实，建筑行业有望迎来估值修复，为投资者带来更多的投资机会。

尽管在5月，建筑行业表现略逊于市场，上涨0.21%，但我们的投资策略报告推荐的组合仍实现了0.31%的收益，跑赢行业指数。我们特别强调关注那些低估值的龙头企业，随着行业整合和落后产能的出清，这些企业的市场占有率快速提升。特别是在手订单达到历史最高水平的情况下，随着逆周期调控政策的落实，订单有望加快落地，业绩确定性强，估值修复空间大。在此我们重点推荐中国建筑（601668）、中国铁建（601186）等企业。

建筑行业正在迎来一个新的发展机遇，无论是从市场需求、政策扶持还是估值角度来看，都为投资者提供了良好的投资机会。