通信：估值与盈利持续背离，继续把握两条主线

在充满变化的2021年，通信行业依然展现出强劲的生机与活力。在我们所观察的样本中，涵盖了147家上市公司，它们在年内共同创造了高达2.6万亿元的营收，同比增长近14%，展现出持续的盈利能力。尤其是三大运营商，它们进入良性竞争阶段，叠加前期5G和千兆用户数量的增长，电信业营收持续增长。尽管投资规模相对平稳，但由于上游市场竞争加剧、原材料价格上涨和产品持续降价等因素，利润水平有所下滑。这并未阻止通信行业的步伐，部分通信企业开始涉足新能源、海外市场等更多领域，为行业带来新的增长动力。

当我们进入疫情反复的2022年第一季度时，尽管疫情对物流生产效率产生影响，尤其是对利润端的影响更为显著。但在云产业链、光纤光缆以及北斗板块等细分领域中，却展现出了强大的抗疫情能力。这些领域在需求良好的情况下，受疫情影响较小，增速显著。尤其是云产业链中的IT设备、光模块及器件，以及北斗通信与专网等领域，表现尤为亮眼。

从市场估值角度看，通信板块的PE值目前处于较低水平，仅14倍，相较行业历史平均值37倍和创业板指的PE_TTM 34倍，显得尤为诱人。回溯历史数据，如此低的PE值还要追溯到金融危机爆发后的2008-2009年。尽管短期内某些领域可能会有波动，但从长期视角看，包括光模块及器件、物联网、IT主设备、光纤光缆等领域都有极高的增长速度或短期盈利能力反转的可能性。在二季度，我们依然看好这一行业，并继续把握高景气赛道和困境反转赛道的配置机遇。

细分赛道的景气度持续上升，外部环境要素也在逐步改善。我们也不能忽视潜在的风险挑战。比如5G建设和应用的发展、数据中心建设和运营的进展等，都有可能对通信行业产生影响。我们需要保持警惕，并做好应对准备。在这个充满机遇与挑战的行业中，只有不断适应变化、抓住机遇、应对挑战，才能在激烈的市场竞争中脱颖而出。