2025年银行景气度排序：城商行＞农商行＞国有行＞股份行

国君策略解读：银行早周期复苏下的策略选择

在策略对话银行的早周期复苏背景下，我们深入银行股的独特魅力。银行股价的前周期属性与基本面顺周期特征，为我们揭示了银行股与经济预期的紧密关联。

银行股价与经济预期高度相关，特别是在宏观经济预期见底面临好转阶段或实际经济周期确认好转趋势的初期，银行股价表现最为优异。这不仅体现了银行股价的前周期性来源，也突显了从行业角度理解投资的重要性。

深入了解银行的股价表现，我们发现它更多与经济预期变动的方向相匹配。在货币政策刚开始宽松、市场对宏观经济预期边际转好时，以及经济开始企稳、复苏预期驱动银行股估值修复时，银行股展现出显著的投资价值。不同类型银行的阿尔法属性差异显著，地方银行侧重于区位经济优势能够释放业绩弹性和增长性。

近年来，银行板块的弱周期属性逐渐提升，资产质量后续有望改善。前期贷款投放结构的优化和存量不良风险的提前处置，使银行资产质量周期与宏观经济周期的相关程度弱化。展望未来，优质上市银行的资产质量将持续改善。

对于2022年的银行股投资价值，我们持有积极预期。核心原因在于：银行板块前期重大利空消化充分且后续面临边际改善，估值已经见底；疫情影响下的业绩基数紊乱，但银行实际财务表现依然稳健；部分银行的盈利增长确定性与弹性俱佳。

在银行景气度方面，我们预期城商行、农商行将表现突出，其次是国有行和股份行。公司层面，我们强烈推荐业绩释放弹性和确定性双高的“苏浙成”地区优质小银行，如宁波银行、成都银行、江苏银行等。

在策略对话银行的早周期复苏背景下，我们需要深入理解银行股的前周期属性、基本面特征以及与经济预期的紧密关联。只有这样，我们才能在投资中把握机遇，实现投资回报的最大化。