德邦基金：外围扰动加大，谨慎但不悲观

近期市场呈现多元变化，外围因素扰动显著加大，给A股市场带来一定的情绪压制。具体看来，美股出现大幅回调，中印局势紧张，这些因素对A股市场情绪产生影响。至收盘时，沪深300和创业板分别下跌了2.34%和4.80%，显示出市场的一定压力。也有一些中信一级行业表现出较强的韧性，如钢铁、国防军工和银行等板块，它们的表现相对稳健。

在货币政策方面，近期M2增速的下行和国债到期收益率的持续上升，反映了货币政策较前期有所收紧。尽管如此，资本市场的剩余流动性仍然充裕。货币政策虽然出现了边际收紧，但并未发生转向，而且结构性的流动性引导对股市有利。从经济基本面来看，各项数据依然强劲，例如最近公布的外贸数据，8月份出口增长11.6%，顺差增加74.4%，超出预期，显示中国已全面实现复工复产。

在全球背景之下，海外许多地区尚未完全复工，但需求已经有所回暖。外贸有望在这一背景下持续改善，中国经济也正在稳步向“国内大循环，国内国际双循环”的目标迈进。这一切显示出中国经济的韧性和活力。

综合以上分析，外围市场的扰动更多是情绪层面的影响。市场调整的原因主要是上半年市场上涨过快，估值扩张的动能出现衰竭。未来市场需要时间来消化这一变化，股价的驱动也将更多地转向分子端盈利。高估值板块的机会可能会减少，但市场仍有望维持结构性行情。投资者需要更加注重自下而上的选股策略，积极关注可选消费、顺周期品种以及回调到位的科技股。

我们对后市的看法并不悲观。A股市场有可能呈现“熊短牛长”的趋势，而市场的短期调整有利于风险的释放。更重要的是，居民部门的配置资金从理财转向权益的趋势仍在延续，这意味着A股下跌的空间或较为有限。我们可以更加积极地布局当前的投资，寻找那些具有潜力的投资机会。