宝尊电商(09991)“持有”评级 料Gap业务收购拖

大和发布研究报告指出，宝尊电商于本月八日宣布已经签署了最终协议，以全现金交易的方式收购国际知名品牌Gap在大中华区的业务。这一收购案的对价被确定为0万美元。据大和的估算，基于2022财年的销售额，这一交易金额约占其0.15倍。预计该收购将在明年上半年正式完成，前提是满足一系列常规的成交条件和获得必要的监管批准。

报告中，大和维持对宝尊电商的“持有”评级。考虑到Gap在大中华区的业务当前处于亏损状态，且在疫情防控政策持续严格的背景下，中国服装行业面临压力，短期内，这次收购可能对宝尊的利润产生一定影响。虽然预测宝尊全年仍将保持盈利，但交易完成后的一两个季度内，可能会出现小幅亏损的情况。

从长远角度看，如果宝尊电商能够充分利用其强大的全渠道品牌管理能力和仓库管理专业知识，推动Gap在大中华区的业务顺利转型，那么Gap大中华区有望在五年内实现盈亏平衡。财务数据显示，预计Gap大中华区的业务将占宝尊2022年总收入的约五分之一到四分之一之间。由于目前Gap大中华区仍在亏损状态，预计宝尊的经营现金流将在接下来的两年内受到一定影响。值得注意的是，截至今年第二季度，宝尊的净现金储备仅为18亿元。

对于未来的投资方向，宝尊电商预计将主要投资于Gap的产品研发、系统升级、数据分析以及线上线下用户体验的优化等方面。考虑到宝尊正致力于建立一个多元化的品牌管理组合，特别是在服装领域，因此该行预期宝尊可能会采取合资或少数股权投资的形式，继续与其他服装品牌建立合作伙伴关系。为了更深入地服务于品牌，宝尊已经建立了宝尊品牌管理（BBM）作为一个全新的业务线。预计在未来的财务报告中，新业务将作为一个独立的部门被报告出来。这一举措无疑将为宝尊电商注入新的活力，并为其长期发展提供新的增长点。