双汇发展(000895)2025年一季报点评-屠宰业务高速增

在猪价下跌的背景下，生猪屠宰行业迎来了繁荣期。随着母猪补栏的恢复和生猪出栏体重的增加，猪肉价格不断走低。据数据显示，2018年第一季度猪肉批发均价同比下降了15%，至19.8元/kg。

这一趋势对公司业务产生了积极的影响。生猪价格的下跌刺激了鲜冻肉销量的增长。公司在2018年第一季度屠宰了392万头生猪，同比增长了35%。这一显著增长主要得益于猪肉价格的下降，以及一季度相对较低的猪价使得公司主动提高了肉制品原材料的储备量。

随着猪肉价格的持续下跌，鲜冻肉的盈利能力也得到了明显的改善。公司在第一季度的鲜冻肉业务实现了71亿元的收入，虽然同比下降了9%，但净利润却同比增长了124%，净利率达到了3.3%，同比提升了接近2个百分点。预计随着母猪补栏的恢复和生猪出栏体重的增加，第二季度的猪价将继续下跌，而公司的生鲜猪肉销量和盈利能力有望进一步提升。

在肉制品方面，公司也展现出了强劲的增长势头。通过产品结构的优化，新老产品的销量均表现出色，特别是高端产品。一季度，公司加大对高端产品的销售力度，使得高端产品占比提升了约2个百分点，其中低温新品更是实现了双位数增长。虽然短期内，由于库存成本高、包材价格上涨、工艺配方优化以及市场推广和广告宣传的加大，公司肉制品业务的盈利水平改善幅度较小，但随着市场推广效果逐渐显现、猪肉原材料成本下降以及高毛利产品占比的提升，公司的肉制品业务收入规模和盈利能力有望得到进一步的改善。

我们对公司未来的发展前景持乐观态度，并给予“增持”评级。预计公司的营业收入和归母净利润在未来几年将持续增长。也需要注意到生猪补栏和产品结构调整可能不及预期的风险。