狠削云顶新耀(01952)目标价50%至21港元 料其销售受T

瑞信发布研究报告指出，云顶新耀-B（代码：01952）宣布与吉利德（Gilead）重新建立合作，吉利德将重新获取Trodelvy在大中华区、韩国、蒙古和东南亚六个国家的开发以及商业化权利。这次合作将带来一笔高达2.8亿美元的预付款给云顶新耀，还有潜力获得最多达5000万美元的监管里程碑以及额外的1.25亿美元商业里程碑费用。这一大笔资金流入将为公司注入强大现金流，据云顶新耀管理层透露，如果未来不再进行其他医药BD交易，这笔资金足以将公司的现金储备延续至2026年。

吉利德的这一决策有望带动云顶新耀的员工结构调整，可能会招募更多员工参与Trodelvy计划，进而减少销售和研发团队的规模。市场对此消息反应消极，云顶新耀股价应声下跌超过19%，目前公司市值低于其潜在现金水平（5.8亿美元）。基于其资产价值和市场表现，瑞信认为该公司股份被低估。

考虑到Trodelvy计划带来的积极影响，瑞信调整了云顶新耀的盈利预测。该行剔除了Trodelvy的销售贡献预测，预计2023和2024财年的每股净亏损将分别下跌10%和19%，达到预计的每股亏损2.2至1.12元。由于加入了2.8亿美元的初始预付款收入，预计云顶新耀将由亏损转为盈利，预测每股盈利达3.56元。瑞信将公司的目标价从原先的42港元下调50%至21港元，但维持对其“跑赢大市”的评级。

总体来看，这是一次充满挑战与机遇的合作。云顶新耀通过与吉利德的再次合作，有望在未来几年内实现可观的现金流入，但同时也需要应对市场的不确定性和员工结构的调整。投资者应密切关注这一合作进展以及云顶新耀的市场表现。