国君(香港)：新力控股首予买入评级 目标价5.40港元

从江西起步，新力控股走向全国。这家企业在2010年的南昌诞生，过去十年间迅速崛起，并在江西地区建立了卓越的市场地位，傲居克而瑞排行榜首位。至2019年底，新力在江西的土地储备面积达499万平方米，占其总土地储备的33.1%，展现其在江西的深厚根基。未来，新力计划向全国四大区域均衡发展，这四大区域包括江西区域、长三角区域、大湾区以及中西部及其他重点城市。

新力的目标是要成为中型开发商中的佼佼者。近年来，公司加快了土地获取步伐，以推动销售增长，稳步迈向中型开发商的行列。截至2019年底，公司总土地储备面积达1510万平方米，平均地价人民币3802元/平方米，显示其强大的土地获取和执行能力。这些优势预计将支撑新力未来几年的销售增长，其销售驱动之下，我们预计其核在净利润方面，2019年至2022年将以年复合增长率27.2%的速度增长。

新力的标准化运营以及新任管理层的加入进一步增强了公司的执行力。公司在整个物业开发周期中坚持标准化操作，这是其实现高周转和快速发展的关键。2020年3月，陈凯先生的加入为新力注入了新的活力，他担任执行董事、联席董事长和CEO，我们相信他的领导将加强公司的执行力并带来更好的战略布局。

我们给予新力“买入”的评级，并设定目标价为每股5.4港元。这一目标价相对于公司2020年的每股估值有55%的折扣。我们的目标价格所对应的核心市盈率在2020年为7.1倍。投资者需要注意的主要风险包括：在长三角和江西低线城市的运营风险、过度依赖江西市场的风险以及毛利率过快下滑的风险。

新力控股以其强大的土地储备、高效的执行力和明确的发展战略，展现出巨大的增长潜力。随着公司在全国范围内的扩展和标准化运营的推进，我们期待新力在未来几年内取得更加辉煌的业绩。