餐饮股留意大快活 可吸纳作中长线部署

耀才证券研究部总监植耀辉对美股三大指数进行了深度分析，年初至今，除了道指依然下跌约9%，标普和纳指的跌幅已经显著收窄，纳指更是强劲反弹超过15%。

继续探讨餐饮行业的表现，我们将焦点放在大家乐（00341）与大快活（00052）的业绩比较上。两者均已公布截至3月底的全年业绩。实际上，另一餐饮股翠华（01314）也已公布业绩，但因定位差异，不在此次比较范围内。

餐饮股的盈利大幅倒退是预料之中的事，特别是下半年情况更为严峻。大家乐的营运利润由盈转亏，大快活虽然情况稍好，但盈利仍倒退超过95%。

从营运角度看，两者毛利率均遭受重大打击。大家乐下跌5.27个百分点至9.2%，下半年毛利率更是大跌9.24%至6.3%。相比之下，大快活的毛利率收缩幅度较小，下半年计毛利率下跌5.18%至6.99%。

三大成本（食材、租金及人工）占收入比重在大家乐中表现明显，大约维持在70%以上水平，下半年更升至78.13%。这主要是由于收入下跌，而人工成本依然偏高（占收入比例高达35.33%）。大快活在这方面的数据尚未公布。未来租金有可能下调，议价空间增大，同时防疫抗疫基金的“保就业”计划也有望减轻人工成本压力，盈利能力有望逐步改善。

在派息方面，大家乐为了维持稳定的现金流而未派发末期股息，但全年计派息比率仍达到151.1%。大快活虽然派送有所减少，但依然维持派发末期股息，全年派息比率为155%。

至于投资价值，餐饮股受到关键性影响，而复工复课以及资助无疑为餐饮业带来正面帮助。作者认为餐饮股的复苏能力较其他零售概念强，因此当前水平仍具有一定的投资价值。特别是大快活的业务表现较理想，值得投资者吸纳作为中长线的部署。

值得注意的是，作者并未持有相关股份。