周大福维持买入评级 目标价升至12.1港元

花旗银行近期发布研究报告，对周大福（股票代码：01929）给出了高度评价，维持对公司的“买入”评级，并将目标价由先前的11.8元上调至12.1元。

周大福公司在其第二财季内地同店销售表现强劲，增长率达到了11%，远超出花旗银行的预期。这一显著增长主要得益于黄金及手表销售的强劲带动。自9月和10月开始，同店销售更是加快，增速超过了10%，而在8月份时就已经呈现高单位数的增长，充分反映了市场的持续复苏态势。

在港澳地区，周大福的同店销售虽然下滑了53%，但这符合花旗银行此前的预期。预计这两个地区在第三财季的同店销售将维持类似的趋势，但由于低基数的推动，第四财季的销售将显著改善。

深入分析内地业务的改善情况，我们发现黄金同店销售在第二财季扭转了跌势，增长了7%，这充分显示了消费者需求的恢复。平均销售单价和销量均呈现出改善的迹象。珠宝同店销售也实现了转正，平均销售单价有所增长，销量跌幅也有所收窄。钟表同店销售更是实现了高双位数的增长，这主要得益于封关后品牌对内地市场的供货增加。花旗银行预计，黄金复苏和钟表产品的强劲势头将会持续。

在港澳市场，黄金同店销售大幅下滑了六成半，表现较珠宝差。尽管金价按年上升了三成，但黄金产品的平均销售单价仍然下跌了9%。这一状况反映了旅客消费的锐减，本地消费者对于选购黄金的偏好也转向较便宜的定价产品，这可能与婚嫁需求减少有关。

考虑到上述因素，花旗银行将上调公司内地同店销售增长预测以反映其表现超越预期的状况。但随着封关的持续，港澳地区同店销售预测可能需要下调。幸运的是，这两者的调整大致可以相互抵消，因此维持了对周大福的收入和盈利预测的大致不变。