第一上海：信义玻璃目标价14.20港元 维持买入评级

业绩稳健符合预期，下半年市场回暖与产能扩张注入新动力

公司在上半年展现出了稳健的业绩，实现了总收入71.34亿港元，虽同比减少4.2%，但符合市场预期。权益持有人应占纯利为13.82亿港元，虽然利润同比出现了下滑，但依然保持在行业前列。主要的业绩影响因素包括卫生***带来的暂时性影响以及去年同期出售信义光能股份带来的投资收益波动。若排除这一特殊影响，实际归母净利润下滑幅度相对较小。毛利率和每股盈利均有所下滑，但中期股息仍然保持稳定。

卫生***对公司浮法玻璃和建筑玻璃业务在短期内带来了一定的压力。这两个板块在一季度受到的影响尤为明显，但公司的汽车玻璃板块以出口为主，表现相对稳健。进入5月后，浮法玻璃价格回升势头良好，预计下半年市场将继续回暖。建筑玻璃和汽车玻璃的需求也保持稳定。整体来看，尽管上半年受到卫生***的影响，但需求并未消失，反而有望在下半年得到超额补偿。随着下游产业的复工复产和地产竣工端的回暖，我们对下半年的市场前景充满信心。

公司正在迎来新的增长动力。张家港和北海的浮法玻璃新产能年内将点火投产，汽车玻璃和Lo-E玻璃的新产线也将陆续投入生产。这将为公司带来更大的产能规模和市场占有率。公司正在向上游原料领域延伸，未来自有硅砂供应有望达到50%以上，这将大大降低生产成本并提高盈利能力。我们对公司的未来业绩持乐观态度，预计公司的营收和净利润将会有稳定的增长。

基于以上的分析，我们为公司设定的目标价为14.20港元。这个价格相当于2020年的13倍PE和2.5倍PB，我们认为这是一个具有吸引力的价格。我们维持对公司的“买入”评级，期待公司未来能够带来更多的投资回报。