首席视野浙商证券李超：一年LPR降息降企业成本

凤凰网港股专栏报道，核心内容如下：

在最近的一次金融市场中，我们见证了一个略超市场预期的变动。在2021年12月20日，一年期贷款市场报价利率（LPR）有所下滑，降至3.80%，而五年期LPR则保持稳定。这次小幅调整，实际上是年内两次降准为银行降低资金成本的结果，这种成本降低逐渐传导至资产端。此次LPR的下降，也被视为对中央经济工作会议提出的“预期转弱”压力的一种回应。

央行并未提前调整公开市场操作及MLF利率等政策利率，这背后的考量主要是对金融市场杠杆率高企的担忧。在宽松的货币政策环境下，降低金融机构融资成本容易加剧金融市场加杠杆行为。央行在决策时需综合考虑货币乘数过高以及可能引发的风险积聚问题。

未来观察政策利率下调的前瞻性指标是DR007。央行对政策利率的调整通常是逐步进行的，而DR007作为市场利率的参考，其走势能够预示政策利率可能的变动方向。如果DR007持续低于政策利率，那么央行存在降息的空间。

展望2022年一季度，我们预期存在小幅降低政策利率的可能性。一方面，企业贷款融资成本仍有降低的需求；另一方面，降准意味着货币政策以稳增长为首要目标，降息有助于缓解企业经营压力，稳定短期经济活动的预期。

若央行在2022年一季度降低政策利率，整体货币政策将表现为宽信用+宽货币。这将对股市构成利好，推动春季躁动行情。债市将更多关注宽信用。在宽信用的预期下，10年期国债收益率可能会进入反转向上过程，一季度高点可能达到3.2%附近。这种组合意味着国债收益率曲线趋于陡峭化。

需要注意的是，全球通胀的持续超预期可能会扰动货币政策的宽松节奏，这是值得我们警惕的风险因素。

本文作者为浙商证券首席经济学家李超及孙欧。