展望牛年股市继续持有“优质资产” 耐心等待价值兑现

中国基金报特辑：展望牛年股市，与名人共话投资之道

第一期，我们邀请了南方基金的史博、农银汇理基金的赵诣、融通基金的邹曦和前海开源基金的邱杰这四位公募基金投资领域的佼佼者，共同和展望牛年股市的投资策略。

南方基金史博：优质资产持续闪耀，价值兑现需耐心等待

回顾过去的一年，沪深股市表现抢眼，其中创业板指全年上涨超过60%，涨幅在全球主要市场中名列前茅。疫情、放水、分化，是史博总结的年度关键词。面对全球经济格局的新变化，他提出继续持有优质资产，并耐心等待其价值兑现的策略。他认为优质资产的价值并非短期博弈的结果，而是全球流动性环境下优质人民币资产的必然选择。虽然存在短期波动，但从长期来看，这些优质资产依然具备稳定的投资价值。同时他也提到优质资产的选择并非简单的追逐热门行业或主题，而是寻找具备商业模式驱动和持续创造现金流能力的公司。这样的公司往往具备长期价值，能够在市场竞争中持续领先。对于未来的市场走势，史博认为全年市场可能会呈现震荡格局，但优质资产的价值依然值得关注。投资者应以长期价值为导向，持续关注优质资产的价值兑现。作为南方基金的基金经理，他表示将坚持长期投资和价值投资的原则，持续为客户创造超额收益。对于投资者来说，“把资金交给对的人”，与南方基金一起迎接美好的牛年股市。

展望未来，史博认为投资者应关注顺周期制造业和消费龙头以及科技和医药领域的创新突破。他认为好的商业模式是公司能够不断提升创造现金流能力的关键。好的商业模式往往不在财务报表中体现，而是属于公司的无形资产。他希望这些具备竞争力的公司能够持续拥有这些无形资产，实现更长时间的利润增长和公司价值的提升。他的投资策略是追求一定的收益确定性下具备较好收益弹性的策略即质量成长策略并以此不断为客户创造长期可持续的超额收益。最后他衷心祝愿各位投资者牛年大吉在新的一年收获满满的爱与家人朋友恋人共同享受美好的时光。同时他与南方基金所有员工将继续以长期价值为导向持续努力回报客户的信任。对于投资策略的制定他强调了对长期价值的理解能力和等待价值兑现的耐心同样重要。声明上述内容和意见并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。

赵诣：农银汇理基金的敬畏与成长

在公募基金行业的繁荣时期，农银汇理基金的赵诣以敬畏之心，与投资者共同见证了行业的飞速发展。过去的2019和2020年，公募基金取得了引人注目的业绩，成为大众理财的热门选择。这是行业健康发展的体现，也是赵诣及其团队努力的结果。

赵诣管理的基金在过去几年中表现出色。特别是在2020年，他所管理的农银工业4.0混合、农银新能源混合以及农银研究精选混合基金取得了令人瞩目的业绩，位列行业前列。这一成绩的取得，源于他们对新能源等行业的深入研究及逆向投资布局。

当新冠疫情席卷全球时，投资市场遭受巨大冲击。在这场危机中，赵诣及其团队保持清醒的认知，分辨危与机，为投资者做出明智的投资决策。在市场极度悲观的3、4月，他坚定逆势加仓，看到了新能源概念的巨大潜力。从欧美复工开始，新能源板块强势上涨，产品获取了丰厚的收益。

赵诣在选择投资标的时，注重赛道和公司的双重筛选。他倾向于选择具有广阔空间和长久周期的行业，并关注行业内的龙头企业。他强调公司的核心壁垒和治理结构的重要性，希望找到能够引领行业发展、具有自身特色的企业。他还注重公司的业绩表现，希望找到能够出业绩的企业，实现真正的成长投资。

赵诣认为，基金投资不仅仅是为了追求短期的收益，更是为了创造长期的价值。他以更大的体量基金来思考交易决策，注重左侧建仓和淡化交易。他建议投资者以更长的维度来投资基金，因为持有周期越长的人往往能够赚取更丰厚的回报。

对于未来，赵诣认为基金收益率难以再创新高，但权益市场的流动性和投资结构性分化将继续加强。他强调公募基金是普通投资者资产配置中的优质选择，并鼓励投资者与优质基金产品共同成长。

赵诣以敬畏之心管理基金，以长期价值投资为导向，为投资者创造了丰厚的回报。他的投资策略和理念值得投资者深入了解和借鉴。赵诣清华才子，农银汇理基金的领军人物

这位清华大学保送本硕的高材水，自2014年加盟农银汇理基金以来，凭借其卓越的投资眼光，已成为农银汇理基金投资部的重要角色。他的卓越成果体现在管理的农银工业4.0混合、农银新能源主题混合以及农银研究精选混合基金上，这些基金分别以惊人的收益率位居市场前列。其中，农银工业4.0混合基金在赵诣的掌舵下，以高达166.56%的收益率稳居行业前三，其投资才华得到了市场的广泛认可（数据来源于海通证券，截至2020年12月31日，业绩经托管复核）。

与此融通基金的副总经理兼权益投资总监邹曦也对当前A股市场有着独到的见解。他认为当前的系统风险并不大，但结构性风险却显而易见。对此观点，邹曦从两个方面进行了深入阐述。

从基本面来看，流动性虽有所收缩，但经济的韧性和持续性却超过预期。自2019年以来，中国经济进入了一个新的黄金十年，制造业和出口成为主要内生动力。与此房地产和基建成为经济的稳定器。这种经济结构的改变使得每次货币政策的收紧都更像是确认经济复苏的信号，而非经济下行的预兆。在这样的经济背景下，市场并未面临较大的风险。

从估值角度看，虽然沪深300的估值水平尚未达到2015年和2017年的高点水平，但考虑到风险溢价对应无风险利率在历史60%-70%分位，市场整体风险可控。市场内部的结构性分化十分明显。那些在经济内生动力较强的领域中，价格合理的股票有可能因为估值提升和盈利超预期而获得上涨动力。虽然市场会有涨有跌，但出现大幅暴跌的概率较小。

邹曦也指出了当前市场存在的结构性风险。科技、医药和消费板块的高估值状况令人担忧。随着疫情的好转和货币政策的逐渐收紧，这些高估值板块可能会面临较大的压力。他认为今年下半年市场对于高估值板块的压力会更为明显，市场将逐渐从流动性驱动转向盈利驱动。在这个过程中，只有那些能够通过高成长来化解高估值的个股才能继续获得市场的青睐。

邹曦还谈到了抱团的现状和未来趋势。他认为虽然部分抱团可能会出现瓦解的情况，但这并不意味着大小风格的根本改变。未来市场的主导方向将更多地基于基本面价值投资。在注册制全面实施和退市制度加速推进的背景下，小股票的壳资源价值将逐渐消失。新的资金会在新的经济基本面和估值方向上重新寻找投资机会，并在一些新的龙头公司上重新抱团。例如去年TMT抱团瓦解后转向新能源就是很好的例证。不论是基金经理赵诣还是投资专家邹曦都展现出对当前市场的深刻理解和独到见解值得我们深入研究和借鉴。随着市场从流动性驱动转向盈利驱动，关于消费抱团的未来是否会出现瓦解，成为众多投资者关注的焦点。在这个重要的转折点，我们共同见证着市场的新变化。

市场逐渐认识到，在偏周期的价值板块中，盈利和估值的匹配度极高，机会明确且不断超出预期。许多周期股因其持续的成长性，其估值相对被低估，这吸引了机构资金在这个方向形成抱团。今年，或许是大家对这一现象形成一致预期的第一年。

前海开源基金的邱杰先生一直强调市场的价值回归不会缺席。他的投资理念是追求可持续的稳健回报，让持有人赚钱。在投资中，他强调要在控制净值最大回撤幅度的基础上，实现长期稳健收益，而非单纯追求净值的涨幅。他希望持有人面对市场的剧烈涨跌时能保持理性，降低非理性的申赎行为。

邱杰先生的投资策略是以持续成长为目标，以风险收益比为标尺。他致力于买入有性价比的持续成长公司，其中优秀的、持续成长的企业是这一策略的核心。他强调投资的收益来源于上市公司的价值创造，希望通过企业自身的持续成长来为持有人创造价值，而非通过市场的博弈和估值的波动。

在投资过程中，安全边际和风险收益比是他必须考虑的因素。他追求有性价比的持续成长，用合理或低估的价格买入未来具有持续成长性的公司，避免片面追求阶段性高成长而支付过高溢价带来的风险。

除了选股，他还会对组合的资产配置进行一定的调整。他认为当整个市场的风险收益比变弱时，降低组合的股票比重是控制组合风险的有效手段，以确保基金净值的稳定。

当前A股市场出现了剧烈的分化，一些热门板块的龙头股连续上涨，而另一些公司则被市场忽视。邱杰先生认为，未来的投资机会可能更多地来自那些被市场忽视但具备持续增长能力的企业。他强调可持续的投资收益来自上市公司的价值创造，警示部分股票可能透支了未来的盈利预期，存在泡沫。

从整体市场观点来看，他认为国内经济转型、国民资产配置转移以及海外资产增配中国市场的逻辑依然成立，资本市场长期向好的基础未变。但在局部存在风险和泡沫的情况下，今年要在控制好风险的前提下寻求收益，避开过度高估的领域，寻找有安全边际的优质公司进行布局。他主要看好大消费、高端制造、大金融等方向，并会精选优质企业布局。

消费抱团是否会瓦解，我们拭目以待。在市场的转型期，我们需要保持理性，深入洞察市场的变化，寻找真正的投资机会。