国泰基金智健：绝对收益思维下把握时代变迁做投资

国泰基金的智健，一位与众不同的基金经理

智健的职业生涯与众不同，他先从卖方入行，再进入券商自营，最后加入公募基金，这种独特的经历让他形成了强烈的绝对收益思维。不同于大多数基金经理的职业经历，智健的从业历程让他在面对市场变迁时更加从容。

智健是一个内心抗压能力很强的人。在今年市场波动较大的情况下，他依然能够保持冷静，不受压力影响，这体现了他所说的“抗揍”性格。他的投资框架中，很重要的一点就是顺应时代变迁，从变化中寻找优质股票。他强调业绩驱动，重视公司的现金流，会主动回避自由现金流不好的企业。

智健的投资理念深受国泰基金投研体系和文化的影响。国泰基金的文化非常包容，尊重研究员和基金经理的独立思考，这种环境让智健能够独立思考，形成自己的投资框架。即使在他刚到国泰基金时，覆盖的轻工家电板块阶段性见顶，公司仍然给予他充分的研究空间和支持。这种信任和支持让智健有了在逆境中锻炼抗压能力的机会。

智健的投资框架可以概括为成长型投资，他注重成长与价值的平衡。在坚守符合时代发展的持仓外，他会基于做一些仓位的择时以平滑净值波动。他的组合中只买业绩驱动的股票，风格主题驱动的股票则很少涉及。他对行业的景气度、公司的商业模式和竞争格局有着深入的研究，能够准确把握市场变化。

展望未来，智健认为时代背景的转换将带来投资机会的变化。过去那些传统的大市值白马股未来的机会可能不大，而一些细分领域的中小市值龙头公司则更有机会。他认为消费领域在未来五到十年会形成新的赛道，新的投资机会将不断涌现。

智健的投资金句值得分享：“要获得超额收益，一定要顺着时代和社会的变迁做投资，从变迁最大的方向中去寻找最优质的股票。”、“我自己是看消费出身的，很重视公司是否有扎实的现金流，比较喜欢收入和自由现金流同步增长的企业。”等等。

在投研工作中，智健强调三个重点：思考未来世界和中国最大的变化、关注每个季度的财报、在市场不对的时候控制回撤。他的投资不仅仅是简单的买卖股票，更是一种对时代变迁的敏锐洞察和对公司价值的研究。

智健是一位有着独特投资理念和强大抗压能力的基金经理。他的投资框架和理念深受国泰基金投研体系和文化的影响，让他在变化的市场中能够保持冷静，做出明智的投资决策。他的成长型投资框架注重成长与价值的平衡，让他能够在顺应时代变迁的寻找到优质的投资机会。顺应时代变迁的投资之道：寻找超额收益的新赛道

在这个时代，要想获得超额收益，必须紧跟时代和社会的变迁，在变革中寻找最优质的投资机会。从变化最大的方向入手，特别是在行业发展的爆发期，公司现金流快速成长的阶段，往往能捕捉到非线性增长的投资机会。这一阶段，渗透率快速提升，成为显著的特征。

在供给端，我主要关注竞争格局、管理团队以及商业模式。这三点是公司在渗透率爆发时能否占据较大市场份额的关键。即便公司并非行业领头羊，只要在这三方面表现出色，依然值得投资。

作为一名从消费领域出身的投资人，我更加重视公司的现金流状况。我偏好收入和自由现金流同步增长的企业。对于那些现金流结算周期长、收款风险较高的公司，我会保持谨慎态度。

谈及未来的投资，我们需要寻找新的赛道。对于那些已经度过初创阶段、正处于渗透率加速提升的行业，更应关注其未来的发展趋势。

展望未来五到十年，全球经济增速的放缓已经成为不争的事实。基础科学和前沿技术上的重大突破仍是未知数，因此平均劳动生产率的进一步提升也变得困难重重。在这种背景下，经济发展将更注重高质量而非高增长。

从行业选择的角度看，消费领域将形成新的赛道。虽然传统消费行业如白酒等可能面临调整，但新的消费趋势正在崛起。例如预制菜、户外露营等代表的消费方式正逐渐受到新一代消费者的青睐。这些新兴行业背后的趋势和潜力令人充满期待。

以预制菜为例，其背后是食品工业化的大趋势，优秀公司在疫情冲击下展现出了强大的抗风险能力。再比如户外露营，已经成为新时代年轻人的一种消费方式，这种趋势在未来五到十年内很可能在中国得到广泛复制。

投资需要顺应时代和社会的变迁，寻找新的投资机会和赛道。在新的消费趋势下，新兴行业如预制菜和户外露营等领域值得重点关注。在这个充满变革的时代，只有不断学习和适应，才能在投资领域获得更大的成功。在广袤的大自然环境中，露营成为了一种全新的生活方式。在这里，人们无需过分关注外在的物欲攀比，身着何牌服饰、手持何款行囊都不再重要。露营本身便是一种乐趣，玩飞盘、陪伴家人，已成为我们与自然和谐共生的方式。我对未来充满憧憬，相信这种生活方式将催生一种新的生活价值观不再过度追求物质消费，而是追求精神层面的满足。

十年之后，我们或许会看到一个全新的消费模式常态化的社会。中国的消费市场之所以充满活力，关键在于其拥有一个统一的大市场。任何商业模式，只要能够吸引一亿人参与，便能孕育出规模庞大的企业。

随着老年人逐渐退休，他们的消费习惯与去向也将成为一个巨大的市场。中国的财富主要掌握在60后到80后的手中，当他们老去后，消费市场将迎来全新的变革。那么，这个庞大的消费群体将如何花费他们的退休金呢？这是一个值得我们深入的问题。

谈及新兴成长领域的布局方向，我们不得不关注几个关键领域。在新常态下，过去几年过度炒作的领域能够持续发展的并不多。未来的投资机会将更多地出现在新能源、通信模块等新兴领域。具体而言，我主要看好海风、海缆、储能等新能源领域，以及受益于欧美科技线索的光纤光缆。在自主可控的大方向下，流程工业自动化、产业互联网相关的软硬件也是我重点关注的领域。医药领域的合成生物学和医疗设备也是我比较看好的方向。

最近的三季报显示，有些医疗设备公司在经历了一段时间的困境后，业绩出现了超预期的增长，这是一个值得关注的配置时点。展望未来，随着美国可能进入衰退阶段，以及国内托底政策的实施，我们看好国内市场的温和复苏。在弱复苏和温和通胀的框架下，中游的供需错配将成为一种重要的投资机会。有些行业可能会因为供不应求而出现良好的投资机会，尤其是那些竞争格局良好、带有一定价格弹性的中游行业。

在选股方面，我主要遵循两大原则。我会寻找那些顺应时代发展并且渗透率持续提高的股票。我会思考未来三五年的发展方向和政策引导，在大时代变化最剧烈的方向中寻找投资机会。我会严格关注业绩的变化。在我看来，业绩是股票走势的最重要决定因素之一。业绩背后代表着产业趋势的变化方向。我会通过每个季度的季报来观察业绩的变化，并持续进行调研和电话访谈，以更新我的投资组合。

智健谈朱昂业绩增速、景气度、估值等要素

当谈及业绩的增速、景气度、估值等要素时，智健毫不犹豫地指出，最重要的无疑是业绩增速。他强调，这并不是一季度的短期业绩，而是未来1至3年的长期稳定增长。他还进一步指出，关注行业整体的业绩增速同样重要，因为从中可以看到子行业的渗透率驱动或周期性驱动，甚至能够捕捉到时代变化的重要脉搏。

智健分享了一个令人振奋的投资案例。他提到在担任基金经理不久，便遇到了今年4月市场的暴跌。他凭借敏锐的洞察力，把握了汽车板块的反弹机会，成功拉回了部分净值。他观察到，在22年一季度，国内整车厂业绩在上游的巨大压力下仍超出预期，品牌力显著提升。于是，他果断进行大幅加仓，并顺着产业链挖掘了多家渗透率低、业绩加速的智能汽车产业链公司。其中几家公司的股价在短时间内翻了一倍多，为他带来了丰厚的收益。虽然之后在三季度汽车板块有所上涨，估值有所透支，但他依然对国产汽车的变革时代充满信心，只是目前需要等待消化短期的销售数据和估值压力。

谈及组合构建和管理，智健强调了几点。他注重仓位择时，根据风险溢价、宏观政治经济变化等指标进行调整。他认为，暂时没有出现强烈且持续的大beta，因此目前的集中度保持在50%左右。对于看好的小股票，由于流动性限制，可能只能购买一小部分。未来，他将更加注重组合的均衡构建和Beta控制，特别是在成长方向的均衡上。由于量化的全面参与，他将更加高频次地进行仓位管理，并持续关注持仓和重点关注股票的走势。

谈到择时体系背后的原因时，智健表示这与他的投资经历密切相关。在券商自营的工作经历让他深刻认识到风险控制的重要性。他强调，“亏钱”对他而言是一件非常介意的事情。他认为很多股票回撤的背后原因复杂多样，包括经营周期、产业周期、宏观因素和市场因素等。他注重择时以减少回撤，这也是他持有的风控意识的一部分。

谈到对投资的看法时，智健表示投资就是为了赚钱。他的原则是追求净值的持续稳健增长。为了实现这一目标，他需要找到并长期持有顺应时代的成长股。他也强调要有风控意识，避免在选股或市场波动中造成大的损失。他的投资生涯中经历了许多飞跃点和突变点，其中最令他难忘的是亏钱最多的那段时间。这次经历让他意识到风险控制的重要性并将之提升到重要的位置。同时他也认识到耐性在投资中的重要性并分享了他在逆风期间提升耐性的经历。这些都是他在投资道路上宝贵的经验和教训。在投资的道路上，抗揍确实是一种极其重要的能力。只有经受住压力考验，我们才能在市场的大潮中稳稳前行。智健在面对投资生涯中的逆境时，他的经历为我们提供了宝贵的经验。

在今年的4-5月，智健面临了他投资生涯中最艰难的时刻。由于市场突然反转，他所持有的防守标的开始下跌，那段时间的压力犹如山重水复疑无路。尤其是在上海疫情期间，被困在家中的智健更是感受到了前所未有的压力。但正是这些压力让他更深刻地理解到投资的真谛。

对于智健而言，面对逆境，首先要冷静思考。刚开始下跌时，他选择防守和均衡，但当市场跌到最悲观的时候，他选择寻找更好的投资机会。这一经历让他意识到反思和纠错的重要性。

智健强调在逆境中仍要寻找市场的机会和方向。他每天的工作量大而不疲，始终围绕三个重点进行有效操作：预测未来几年世界和中国的重大变化，以业绩为锚抓景气方向，并在市场不利时控制回撤。他深知，只有把握大方向，才能在市场的波动中立于不败之地。

那么，智健是如何让压力不影响投资动作的变形呢？他对投资的热爱成为了他面对压力时的动力源泉。他知道，亏钱并不代表失败，而是过去的问题导致的。他不会过分纠结于今天的亏损，而是思考如何更好地操作未来。他坚信，今天收盘后，明天又是全新的一天，暴涨暴跌已成过去，剩下的只有不断打怪升级的过程。

除了投资，智健还有许多其他爱好，包括规律的运动、旅行、看书和打游戏等。这些爱好让他在投资之外的世界中找到平衡和放松，成为他生活中的重要调味品。

本文编选自“点拾投资”微信公众号，由智通财经编辑杨万林精心编辑而成。智健的故事不仅为我们提供了投资的智慧，更让我们看到了一个真实、坚韧的投资人的形象。在投资的道路上，让我们一起与智健共同前行，迎接挑战，拥抱未来。