QFII、RQFII限额正式取消 引更多外资活水入市

近日，央行与外汇管理局联合发布了《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》，取消了境外机构投资者的额度限制，为外资进入中国资本市场进一步扫清了障碍。这一新规定的实施，不仅回应了去年外管局取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度限制的政策延续，更体现了我国资本市场对外资的进一步开放与欢迎。

随着全球大型外资机构在经历3月的抛售潮后逐步回补敞口，A股市场迎来了超过500亿元的北上资金回流。部分被动型指数基金也在积极加仓，显示出外资对中国市场的信心不减。

在全球疫情依然严峻、供应链风险加大的背景下，大型外资机构如何看待中国的配置前景？全球产业链转移的担忧是否已经加剧？针对这些问题，瀚亚投资权益投资总监齐在接受第一财经专访时给出了深入的解读。

齐表示，“A股近10倍的估值极具吸引力。在恐慌性抛售和资产暴跌后，即使一季度营收归零，持仓期和业绩考核周期较长的外资仍有动力增配确定性更强的内需相关板块。”她进一步解释，外资中长期依然对中国市场保有信心，除了A股的内需相关板块，一些受疫情影响较小甚至受益的中概股也创下新高。

在行业中，信息技术、可选消费、工业和材料等行业是海外收入占比比较高的领域。齐认为不能简单地规避这些行业，因为国内企业在面对海外需求滑坡时展现出了灵活性和韧性。例如，一些原本依赖海外订单的公司积极转向国内市场，收获了大量订单。

相比之下，消费电子行业受海外影响较大。一些企业为了海外订单连续赶工，但现在却面临被砍单的情况。海外需求的变化成为关键。以iPhone为例，封锁措施对其供应链的影响已经推迟了新机上市的时间表，而海外失业率的上升也可能导致需求下滑。

齐认为，未来要关注两大主线：线上经济相关板块受益于疫情对消费习惯的长期影响；而那些海外敞口有限且受益于内需复苏的行业也值得关注。她也指出，中国在全球供应链中的优势不仅在于低廉的劳动力成本和高生产率，更在于全面的供应链生态系统降低了物流和协调成本。

最近，苹果CEO蒂姆库克在一次电话会议中也对中国的供应链表示了信心。他表示，中国供应链的恢复速度显示了其持久性和韧性。对于苹果而言，中国仍然是完成许多关键产品最终组装的重要基地。在疫情导致的最初供应链中断之后，中国的表现令人印象深刻。这也再次证明了中国在全球制造业中的重要地位和投资价值。未来，东南亚国家在承接全球产业转型中的低附加值、低科技生产环节方面，确实展现出了一定的潜力。瀚亚投资上海研究团队指出，越南和印度在纺织品出口领域的竞争态势尤为引人注目，越南的纺织品出口在2019年更是实现了10%的增长。而印尼和马来西亚则以其生产低端消费品的优势崭露头角。

这仅仅是全球产业链外溢的一部分，而非全面转移。东南亚国家试图全线承接产业链，但由于缺乏中国深厚的重化工业基础，尚不具备全面承接的条件。尽管如此，面对地缘***的紧张局势以及此次疫情引发的供应链中断的担忧，企业正寻求更具弹性的供应链策略以应对挑战。

全球供应链的多样化趋势正逐渐显现。企业不再仅仅追求成本和质量，供应链的弹性变得越来越重要。这意味着企业可能会在全球范围设厂，更接近终端客户，而非仅限于本地化生产。毕竟，供应链中断的影响并非局限于某一特定国家。而在此背景下，中国的全球供应链核心地位并未受到削弱。

部分产业链的转移对中国而言，并非完全是损失。中国一直在向价值链上游升级，持续推动产业的优化和转型。齐女士在实地调研后也表示，东南亚目前主要承接的是劳动力密集型产业。以制鞋业为例，当地的流水线运作仍依赖人工完成，如涂胶水的工序仍需要手工操作。尽管三星已在越南完成组装，但其核心零部件依然依赖中国或韩国进口。当地的工程师数量和劳动力受教育程度也远不及中国。

值得一提的是，对于希望在中国以外实现多元化的中国本土和海外公司，机器人技术和自动化成为降低成本的有效途径。随着公司将供应链转向工资水平较高的国家，工业机器人将在未来发挥重要作用。据美国银行预测，到2025年，全球工业机器人的安装量将达到500万台，较2019年的水平翻一番。这一趋势不仅将使工业机器人制造商受益，还将促进工厂自动化和机器人技术的普及，使亚洲半导体及相关行业，特别是韩国的半导体制造领先公司以及中国的顶级半导体封装公司受益匪浅。