精选层首轮审查问询已发 监管制度不断完善

精选层挂牌企业审查流程进展迅速，市场分层调整紧随其后的动态观察

随着全国股转公司精选层挂牌业务的受理与审查工作的启动，市场迎来了新一轮的变革。在精选层申报的“发令枪”打响后的第二周，全国股转公司高效地为四家首批提交申报的企业出具了审查问询函。这一进展不仅体现了审查工作的效率，更标志着新三板市场的持续活跃和规范化。

目前，新三板市场分层定期调整已经拉开帷幕，初步筛选名单出炉，其中505家企业有望被调入创新层，而另外四家则将面临被调出创新层的命运。这一市场分层调整的结果将对企业的未来发展产生深远影响。

对于已经提交审查的四家企业来说，从提交申报到获得审查问询函，仅用了约十天的时间。这种高效率的表现得到了市场的广泛赞誉。北京南山投资创始人周运南表示，这得益于精选层审查准备工作的前移。全国股转公司在问询函中提出的问题也是干货满满，数量在四十个左右，其中颖泰生物收到的问题数量最多，达到了五十个。这些问题主要集中在发行人是否符合公开发行条件、精选层入层条件及相关信息披露要求等方面。审查问询可以分为四大类：规范性问题、信息披露问题、与财务会计资料相关的问题和其他问题。其中，信息披露问题和财务会计相关的问题在四家企业中被问及的频率较高。这表明全国股转公司对信息披露的真实性和完整性有着极高的要求。

申万宏源新三板研究负责人刘靖表示，精选层公开发行的核心是公开发行说明书的披露。全国股转公司发出的问询函中的硬核问题涉及了财务规范、实控人认定、业务实质性等投资人关心的问题。这一做法纠正了公开发行说明书显得潦草的现象，明确了审查内核是严格的信息披露。全国股转公司将督促有关各方做好审查问询的回复工作，保障信息充分披露，便利投资者做出投资决策。

除了已经提交申报的企业外，新三板精选层仍有一大批后备军在等待机会。据安信证券统计，已有数百家公司表达了公开发行并在精选层挂牌的意向。这些公司的努力与期待，无疑为市场注入了更多的活力。

监管部门也在不断完善精选层的制度框架。证监会起草了《非上市公众公司监管指引第X号精选层挂牌公司持续监管指引（试行）》，并向社会公开征求意见。这一监管指引旨在强化监管要求，建立适合精选层公司特点的持续监管制度，完善规则体系，为实施分类监管奠定基础。这也显示了证监会对于精选层治理的高要求和严标准。周运南表示，这一监管指引的出台超出了市场预期，显示出证监会将精选层视为新三板的核心板块，并希望通过直接转板制度实现与A股上市公司板块的互联互通。

新三板市场的活跃度和规范化程度正在不断提升。随着精选层的推出和市场的分层调整，新三板市场将迎来新的发展机遇。而那些已经或即将进入创新层的企业，无疑将在新三板市场中扮演更加重要的角色。在新三板市场的研究中，广证恒生新三板研究总监赵巧敏表示，根据初步的筛选名单，当前657家创新层企业中有高达653家有望实现“保层”。这一数据令人瞩目。

同花顺iFinD数据显示，新三板市场已有6987家挂牌公司公开披露了他们的2019年年报，这一数字占到了新三板企业总数的81.1%。开源证券中小企业服务部的彭海预计，未来还将有20%的企业公布年报。根据新的分层管理办法，预计现有创新层企业实现“保层”的数量将超600家，而创新层企业的整体数量在今年可能达到约1200家。

相较于过去的数据，新三板分层的趋势正在发生显著变化。例如，2018年有940家企业成功入选创新层，而2019年满足创新层标准的挂牌公司仅有698家。今年，随着新三板分层的实施，创新层企业的数量可能会出现显著增长。对此，赵巧敏指出，新的分层管理办法对发行融资的要求有所调整，以及精选层的设立和新三板深化改革的其他红利制度得到了企业的广泛认可，这些都是创新层企业数量增加的主要原因。而且，企业必须以创新层企业的身份才能申报精选层，这也进一步激发了企业进入创新层的积极性。

更进一步的统计数据显示，在已经披露2019年年报并入选2020年创新层企业第一批初筛名单的企业中，有611家企业符合精选层的财务条件。其中，既有271家来自原有的创新层企业，也有340家是今年新入选创新层初筛名单的企业。

市场人士普遍认为，新三板改革的推进极大地提高了挂牌公司在不同层级间流动的意愿。虽然企业调入创新层不全是为了冲击精选层，但随着创新层企业数量的增多，新三板的各个层级将会逐渐实现均衡。而精选层的优质资源“后备库”也将因此更加丰富，这无疑为整个市场的健康长远发展奠定了坚实的基础。随着新三板市场的不断深化和完善，我们期待这一市场能够展现出更加活跃和多元化的生态。