京山轻机(000821)***点评-外延并购进展顺利 苏州晟成

***概述

在不久前的一个金秋日子，也就是11月13日，一家颇具影响力的公司发布了公告，回应《证监会行政许可项目审查的反馈意见》。与此该公司补充披露了关于并购标的苏州晟成的审计报告。令人瞩目的是，苏州晟成在2017年上半年便实现了惊人的7299.03亿元的净利润。

行业焦点：光伏市场繁荣与公司的战略布局

当我们眼光聚焦到光伏行业，可以看到一片繁荣景象。光伏装机容量大增，成本持续下降，使得光伏组件市场需求旺盛。特别是自2017年以来，我国光伏组件市场景气度直线上升。这其中，新增光伏装机容量的超预期增长以及组件成本的持续下降是两个主要推动力。据统计，2017年1-9月，我国光伏新增装机量已达到惊人的42GW，同比增长60%，这一数字已经超越了2016年的全年水平。与此光伏组件的成本在过去的几年中持续下降，年均复合下降率达到惊人的14%，这无疑激发了市场对组件的需求。

并购进展与苏州晟成的亮眼表现

在这样一个大背景下，公司战略眼光独到，于2017年6月宣布计划以8.08亿元收购苏州晟成100%的股权，切入光伏组件自动化设备领域。并购事项进展顺利，并且已经对证监会的反馈意见进行了详尽的答复。更令人振奋的是，苏州晟成在业绩上的表现远超预期。在短短的上半年的时间里，就实现了超过全年业绩对赌水平的净利润。这不仅体现了其强大的市场竞争力，也为公司的未来发展注入了强大的动力。

苏州晟成的竞争优势与持续增长前景

苏州晟成在光伏组件自动化领域的市场占有率超过30%，是行业的龙头企业。其竞争对手包括博硕光电等，但从盈利能力来看，苏州晟成的毛利率在光伏组件市场持续向好的背景下实现了增长，充分展现了其业务的竞争优势。更值得一提的是，截至2017年9月30日，苏州晟成的手头订单约为4.72亿元，这将为公司的业绩持续增长提供强有力的支撑。

投资观点：买入评级与风险提示

基于对公司的深入研究与分析，我们给予公司“买入”的评级。在不考虑收购苏州晟成的情况下，我们预测公司未来的归母净利润将会有稳定的增长。考虑到苏州晟成的出色表现，我们上调了对公司未来的备考归母净利润的预测。但投资总是伴随着风险，我们提示需要注意宏观经济放缓对纸制品包装机械的影响、工业自动化业务行业拓展的不确定性以及重大资产重组审批的风险等。尽管如此，公司的战略明晰，转型决心坚定，各业务板块的协同效应已经显现，这使得我们对公司的未来充满信心，继续维持“买入”评级。