资本市场的 “新欢”与“旧爱”

近年来，A股市场风起云涌，“核心资产”一词成为了最流行的词汇。即便上证指数波动不定，那些被资金大量筛选出来的“核心资产”的股价却不断刷新纪录，估值持续攀升。这一切是否还能继续，值得我们深入。

股价是对未来现金流的贴现，那么股市对于高增长的估值是否完全基于现实呢？让我们对比两家公司的市场估值情况。

A公司，其总营收从2016年底的40亿元增长至2019年底的100亿元，增幅达1.5倍。其估值水平也从2016年底的56倍提升至如今的153倍。归属母公司股东净利润年平均增速更是高达35%。自2017年“核心资产”概念兴起至今，其股价累计上涨了470.25%，市值从78亿元飙升至1769亿元。

相较之下，B公司在同期内虽然表现出稳定的营收增长和区间年平均利润增速，但其估值水平却从2016年底的8倍一路下降至如今的6倍。其市值增长也相对缓慢。

两家公司所处的行业差异揭示了估值差异的部分原因：A公司处于热门的医疗行业，而B公司则是地产公司。值得注意的是，这家地产公司连年分红，2019年的分红竟高达97.85亿元，与医疗公司的年总营收相当。即便如此，两家公司的市值却基本持平。

同样是优质企业，为何估值差异如此之大？是因为不同行业的环境与气候吗？还是资本市场的新旧偏好？过去几年，许多核心资产标的凭借市场占有率的快速提升、良好的业绩表现以及更大的未来想象空间，吸引了市场中多数人的注意力。大量资金的涌入不断推高股价与估值，形成了一个少数人的牛市。

以医药医疗行业为代表的“新人”股价不断创出新高。在受疫情影响经济增速下滑的背景下，医药医疗主题基金收益翻倍。今年以来的基金业绩排名中，医药医疗行业主题基金独占鳌头。

医药医疗行业的公司是否美丽？自然是美的。这种美背后是资金的狂热追逐。公募基金行业医药医疗类主题基金的大量成立，带来的巨量新增资金不断放大它们的光环。大量资金的涌入推动着股价的上涨，吸引着更多资金进场，形成了一个完美的正循环。

其他行业的优质公司难道不美吗？当它们的估值水平调整至值得投资的区间时，我们应该铭记赫胥黎的那句话：“事实不因为被忽视而消失。”

资本市场瞬息万变，新欢虽好，总需时间的检验。如同铁扇公主那句幽怨的台词：“以前叫人家小甜甜，如今却叫人家牛夫人了。”在市场的繁华背后，我们需要保持冷静的头脑，看清事实的本质，不被市场的短期情绪所左右。