山西汾酒(600809)聚焦次高端市场 重回-汾老大-辉煌

前瞻山西汾酒的未来腾飞

站在行业的高度，我们预测山西汾酒在明年的收入以及后年的利润将超越历史最高点，市值有望攀升至350亿。对于食品饮料行业的国企改革，我们认为关键在于两大主线：一是优化内部激励机制，提升公司净利润率和收入规模；二是将上市公司作为资本平台，注入优质资产，实现企业的扩张与实力的增强。山西汾酒在这两方面都有显著的举措，国改之后有望大幅度提升收入及利润率。

山西汾酒：定位清晰，瞄准次高端市场

公司精准定位，专注次高端市场，符合次高端市场的四个优势选择标准品牌与市值比、产品品牌与价格比、外部收入扩展空间与根据地容量比均为最优。在次高端白酒复苏的浪潮中，山西汾酒是极为受益的品种。

市场态势：省内恢复强劲，省外复刻河南模式

回首2014年，全国白酒市场步入低谷，山西汾酒亦不例外。经过“一去一降三调”的三年调整规划，汾酒正迎来新的生机。从经销商的反馈来看，库存减少、成本降低、产品结构优化等举措已见成效。尤其是省内市场，增长强劲，持续两年以上的20%增长令人瞩目。省外市场则以高端青花汾为焦点，山东、河南区域市场推动深化。八大事业部的布局预示着公司即将在全国市场打开新局面，实现高速增长。

品牌建设：提升价值，增强竞争力

品牌时代，山西汾酒深知品牌建设的重要性。作为清香型白酒的代表，汾酒在2016年加强了三大子品牌系列的管理，塑造品牌新高度。深入研究个性化品牌现状，提出调整思路，制定新规范。在新媒体营销的时代浪潮下，汾酒利用微博、微信等社交平台进行品牌传播，创新推广方式，丰富消费者的阅读体验。通过参与品牌中华行等活动，传播汾酒文化，提升品牌形象。

渠道优化：改善管理，拓展市场

销售渠道是连接企业与消费者的桥梁。山西汾酒的销售渠道包括经销商、直营专卖店、特殊渠道客户等，其中以经销商渠道及其发展的各类终端渠道为主。公司不断完善渠道管理，加强与经销商的合作，拓展市场，提升销售业绩。

盈利预期

展望未来，我们预计山西汾酒将进入快速发展的轨道。在不考虑资产注入的情况下，预计2017年收入将达到59亿，2018年收入增至76亿。净利润方面，2017年预计为7.2亿，2018年有望达到9亿。每股收益（EPS）在2016、2017、2018年分别为0.66、0.82、1.02。我们重申买入评级，以6倍PS估算，目标价位为41元。

山西汾酒，一只值得期待的潜力股，让我们共同期待其未来的辉煌！