把握供需格局 重视高ROE企业

在回顾2019年A股市场的辉煌表现时，我们发现这是一个让投资者收获颇丰的年份。截至12月20日，沪深300指数涨幅达到了33%，偏股混合型公募基金的平均收益率更是高达42%。

在28个行业中，有26个行业在今年实现了上涨。其中，电子、食品、家电和计算机四大行业表现尤为突出，成为了市场的明星行业。而钢铁和建筑行业则微跌。这些表现较好的行业可以代表两类主流的投资逻辑：一类是长期高ROE方向，以食品和家电行业为代表；另一类是ROE有改善趋势的方向，以电子和计算机行业为代表。

对于投资者来说，这两类投资逻辑代表了两种不同的投资价值观，是A股投资中不可或缺的部分。它们并不矛盾，而是根据不同投资者的研究积累，建立适合自己的投资理念和能力圈。对于笔者而言，长期高ROE方向是组合投资的核心基础，而ROE改善趋势的方向则是增强组合弹性的有效补充。

重视高ROE企业，做时间的朋友，是笔者一直倡导的投资理念。历史数据显示，食品饮料和家电作为长期高ROE方向的代表，长期复合回报表现良好。在选择这类公司时，投资者需要寻找可持续的经营模式，有护城河的公司，享受长期稳定的复利。从估值、成长性和景气周期的角度分析，这类公司具有很高的投资价值。

而对于ROE有改善趋势的资产，投资的核心逻辑是寻找企业经营的边际改善。这类投资更加注重供需格局的变化，以及阶段性高景气带来的估值提升。在确定性的基础上，要求基金经理构建自身的核心能力圈，在能力圈范围内去挖掘这类公司的机会。

展望2020年及未来更长的时间，笔者认为，投资仍将从上述两类投资模式中寻找机会。在宏观经济增速相对平稳、货币环境相对宽松的背景下，市场仍将是结构性的投资机会。长期高ROE方向仍有很多估值处于合理范围内的品种可以选择，而ROE改善趋势的方向也有很多确定性景气度往上的细分领域。投资者可以根据自己的能力圈去投资，有望获得不错的回报。

A股市场中长期优质的公司是非常稀缺的，绝大部分时间它们的风险收益比都要好于现金或其他资产。做出卖出的决策时需要非常谨慎。投资者应该根据自己的投资目标和风险承受能力，在这两类投资模式中寻找适合自己的投资机会。