隆基股份(601012)半年度业绩再超预期 三季度或存预期差

半年度业绩惊艳，超越市场预期

公司在报告期内展现了令人瞩目的业绩，其半年度净利润达到了惊人的8.3至8.8亿，远超市场预期的6.5至7亿。这一成绩的取得，主要得益于高效太阳能产品的热销以及国内单晶市场份额的稳步提升。公司主打产品单晶硅片和组件销量大幅增长，营业收入也相应取得了显著增长。公司不断提升工艺技术水平，使产品制造成本得到有效降低，毛利率水平同比有所提高。

尽管三季度光伏市场的抢装潮过后，总体需求可能会有所减弱，组件价格也有所下降，但我们认为，随着光伏领跑者基地的扩容以及组件的高效化趋势，市场对高效组件的需求依然强劲。公司作为行业的佼佼者，拥有成本上的巨大优势，在单晶、多晶组件的竞争中具有较大的价格回撤容忍空间。我们对公司下半年的业绩仍保持谨慎乐观的态度。

为了应对行业对单晶需求的持续增长，公司积极扩充产能。目前，公司单晶硅片年产能为5GW，组件年产能为1.5GW，但仍处于供不应求的状态。预计至2016年底，公司将会实现7.5GW硅片、5GW组件的产能，以应对市场的需求。

隆基股份的成长是确定的，业绩也是稳健的，无论是对于相对收益还是绝对收益的投资需求，都值得超配。作为行业龙头，当市场回归真正的业绩成长时，隆基股份无疑是首选。其业绩成长非常确定，趁单晶替代之势迅速成长为光伏一线企业。目前，其估值对应2016年的PE仅20倍左右，建议投资者超配。

我们上调公司2016年至2018年的业绩预测，预计公司将实现收入120.1亿、178.5亿、229.4亿元，实现净利分别为12.53亿、16.53亿、20.94亿元。考虑到未来单晶替代多晶的发展趋势明显，公司单晶硅片龙头地位稳固，组件、电池片出货迅猛增长，电站持有量逐步提升，我们给予“强烈推荐”评级。

投资总是伴随着风险。对于此，我们提示投资者注意以下几点风险：（1）单晶替代多晶的趋势可能不如预期；（2）国内分布式电站装机可能不及预期；（3）补贴政策可能存在的风险。希望投资者在投资过程中，能够充分考虑到这些风险，做出明智的决策。