中国联通(600050)拥抱互联网 开启新篇章

投资热荐：中国联通A股策略调整解读

我们欣然将中国联通A股的评级从“回避”上调至“推荐”，并将目标价上调118%，从3.3人民币跃升至7.2人民币。以下是我们的决策理由。

联通采纳差异化竞争策略。近期，联通与各大互联网公司展开了一系列引人注目的合作项目。特别是与BAT（百度、阿里巴巴、腾讯）的合作为我们瞩目之焦。与百度和阿里巴巴的战略合作协议旨在基础通信服务、移动互联网及产业互联网领域进行深入合作。联通推出的与腾讯合作的"腾讯大王卡"产品，为用户提供了在使用腾讯手机应用时的免流量服务，包括QQ、微信、腾讯视频、QQ音乐等，月租费用仅为19元。在电信市场的用户争夺日趋激烈的背景下，联通通过差异化竞争策略有望在未来提振其收入的增长。

新竞争策略成本更低。传统的运营商市场推广手段主要是面向终端用户的补贴，这种方式成本高且效果不彰。而与互联网公司的合作，可以有效地利用互联网公司现有的用户基础，实现流量批发的效果，帮助联通节省大量的市场费用，从而改善其利润率水平。

我们的观点与市场不同之处在于：

财务展望积极。我们在三季度报告后率先下调了全年盈利预测，并提示了短期财务风险。我们认为当前价格已完全反映了短期风险，现在应把目光转向2017年。与互联网公司的合作将有助于联通的财务反弹。

估值重塑。考虑到联通拥有的优质网络基础设施资产，我们采用市净率估值法，对其2016年市净率给予2倍的评估。

潜在催化剂在于，作为渠道商，联通未来与内容商进行更的整合。类似的趋势也在美国出现，例如AT&T欲收购时代华纳，Verizon欲收购雅虎。

收入与估值预测：

我们保持2017年的盈利预测不变，预计收入增长5.4%，净利润增长115%。上调评级至“推荐”，并将目标价上调118%，从3.3元调整至7.2元。

风险提示：

市场日趋激烈的竞争是首要风险。与内容商的合作如果未达预期，也可能对联通的策略实施产生影响。在这种情况下，我们需要持续关注市场动态以及联通与各大互联网公司的合作进展。