盛通股份(002599)定增顺利落地 出版+教育战略进入新阶

随着定增的尘埃落定，教育产业的上下游拓展已确立方向。作为国内出版印刷行业的翘楚，该公司与国内众多知名机构携手，长期保持着稳定的合作关系。近年来，印刷业务稳步增长的态势令人瞩目。而现在，随着对北京乐博教育的收购完成，公司转型的蓝图已经清晰可见。机器人教育和素质教育将成为公司新的发展重点，形成内生与外延的双重发展态势。

STEAM教育在国内刚刚起步，但其未来的潜力不可小觑。虽然在欧美等国家，STEAM教育已经深入人心，特别是美国，早在1986年便已先行一步。但在国内，STEAM教育仍处在萌芽阶段。考虑到我国K12阶段庞大的人口基数以及不断提升的培训渗透率，我们可以预见，这一领域的市场规模将十分可观。随着二胎政策的实施和家庭消费观念的转变，这一领域的潜力更是不可限量。

乐博教育作为国内机器人培训领域的领军企业，已经在市场上积累了丰富的口碑。目前，国内已有7000多家机器人教育机构，品牌众多，但乐博教育依托其在亚洲地区的优秀培训口碑和新东方的强大背景，在国内市场中处于领先地位。其直营和加盟店的数量、毛利以及单价等指标均呈上升趋势，如果公司成功收购乐博教育，必将为公司的业绩增长注入强大的动力。

近期，国家对教育修法改革持续推动，教育法与高等教育法的修订已经实施，民办教育促进法修订案三审也获得通过。这些政策对于培训市场总体来说是利好的。公司在保持云印刷、精品出版等业务中速增长的通过收购乐博教育进入STEAM培训产业，打开了教育产业外延扩张的新局面。公司具有转向教育产业的独特优势，先后与奇幻工坊、芥末堆合作，出版印刷与教育培训两大业务在公司新平台的协同价值值得期待。

投资总是伴随着风险。行业的监管政策收紧、战略整合低于预期、标的业绩不达标以及中小创系统风险等都是投资者需要关注的风险因素。但考虑到公司在教育产业的丰富布局和巨大潜力，我们依然维持“推荐”的投资评级。预计增发摊薄后，公司2016-2018年的每股收益分别为0.29元、0.43元和0.50元，对应的市盈率分别为141倍、95倍和82倍。