大唐电信(600198)高市净率不影响大唐电信买入评级

市场震荡中的大唐电信：亏损推升市净率背后的价值洞察

在经历了一段时间的市场波动后，大唐电信的市净率被推升至6倍以上，这背后的驱动力主要源于公司的亏损状况。在2016年全年及2017年一季度的连续亏损影响下，公司的市净率持续走高。我们深入剖析后发现，亏损实际上拉低了每股净资产，从而间接推高了市净率，这一现象其实符合预期。

尽管大唐电信当前的市净率超过6倍，但这并未影响其买入价值。受国有企业体制束缚、院校型企业产业化能力薄弱以及半导体行业竞争激烈等因素影响，市场对大唐电信的预期显得悲观。我们持有不同的观点。与历史上的市净率相比，公司当前的市净率并未处于高位。从2003年的最低值2.16倍，到2007年的最高值23.92倍，历史平均值是7.52倍，而当前市净率处于这一平均水平之下。

我们认为大唐电信是一个轻资产公司，相较于三大运营商，不能完全以市净率来衡量其股价高低。大唐电信的当前困境并非无法逆转，其转型之路充满希望。公司正在积极调整管理模式，以"集成电路+"战略为引导推动产业结构转型升级。虽然短期内面临一些困难，但转型后的业绩增长值得期待。

另一方面，高市净率并不能掩盖公司的国改概念投资价值。随着改革红利的逐渐释放，公司盈利能力的提升将带动股东权益的增长，进而提升每股净资产，最终降低市净率。我们认为当前的高市净率只是暂时的现象，随着公司转型的成功和改革红利的释放，这一状况将得到改善。

在此，我们重申对大唐电信的"买入"评级。预计公司在2017-2019年的净利润将达到0.88/2.11/3.46亿元，对应的PE分别为171/71/43。我们认为公司17年的合理价格区间为21.6-24.6元，因此再次强调对大唐电信的"买入"评级。

我们也要提醒投资者注意风险提示：公司产业结构转型升级力度若未能达到预期，可能会对公司的业绩产生影响。投资需谨慎，请做好风险管理。