宁波华翔(002048)增发过会 深度受益大众强周期

公司于9月5日成功通过了非公开发行的证监会发审委审核，这一里程碑事件对公司轻量化布局具有重大战略意义。德国华翔正在稳步度过艰难时期，其业绩在第二阶段展现出强烈的复苏势头。公司定增布局轻量化领域，融入一汽大众强大的产品周期，充分把握市场机遇。预计公司在未来三年内，即2017年至2019年，实现净利润稳步增长，分别为8.48亿、10.67亿、13.86亿。每股收益对应为1.60元、2.01元、2.61元，因此我们将评级上调至“强烈推荐-A”。

对此，我们有以下三点重要评论：

定增方案成功过会，公司融入一汽大众的超强产品周期。定增募资金额高达25.2亿，用于轻量化业务以及内饰件技改等项目。其中，热成型项目投入募集资金达11.3亿，主要为一汽大众长春、青岛、天津、佛山等地生产的车型提供配套服务。一汽大众未来三年将新增多款全新SUV并扩张产能至年产超过百万辆，这将为公司带来前所未有的发展机遇。公司已成功接到一汽大众未来投产车型的订单，这无疑将使公司充分受益于一汽大众的强大产品周期。

公司作为内外饰件行业的龙头企业，拥有优质的产品和服务。公司的产品包括仪表板、门板、桃木饰条和后视镜等，其中桃木饰条和后视镜市场份额占据显著位置。公司的下游客户包括南北大众、长安福特、一汽丰田等一线主机厂，其中南北大众更是公司的最大客户。在优质稳定的下游客户支持下，公司未来在行业分化加剧的情况下有望实现稳定的内生增长。

德国华翔正在逐步走出低谷，业绩展现出高弹性。在经历了短暂的亏损后，德国华翔已经确立了业绩拐点。随着真木产品良品率的提高，以及人工成本的降低，德国华翔的业绩有望在下半年实现大幅改善。根据合同约定，如果项目配套车型销量不足，下游客户将给予一定的补贴，这进一步增强了公司的业绩弹性。

公司的业绩稳步增长、市场机遇的把握以及优质客户的支持，使我们对公司的未来充满信心。我们上调评级至“强烈推荐-A”，期待公司在未来能够继续为投资者带来丰厚的回报。