陕西煤业(601225)动力煤价格上涨 盈利改善可观

近日，我们对陕西煤业进行了深入调研，发现公司运营稳定，表现强劲。随着供给侧结构性改革的推进，动力煤市场呈现积极变化。由于去产能政策的实施，叠加季节性因素，动力煤价格持续上涨趋势明显。在当前的煤价条件下，陕西煤业已经能够实现盈利。

特别是在4月，公司剥离了亏损矿井的影响，预计半年报将实现扭亏为盈，全年盈利可观。公司的成本控制能力尤为显著，有望超越预期，实现业绩的显著增长。我们给予陕西煤业“强烈推荐-A”的评级。

在供给侧结构性改革方面，陕西煤业严格执行产能退出的政策，目标是退出10%的产能。去年和今年剥离的矿井合计超过一定规模，这些矿井预计关闭后，完成去产能任务相对容易。民营矿业的复产情况也在控制之中，总产量较去年有所收缩。

关于单矿考核文件，公司要求单矿核定产能和工作天数、产量双考核。目前，公司按照单矿核定的84%产量进行生产。由于各矿的成本价格差异较大，长期坚持下去可能有一定难度。民营矿在陕西的占比超过一半，通过“煤管票”控制民营产量也是一种有效手段。

在煤炭价格方面，行业盈亏平衡到港价预计在450元/吨左右。对于陕西煤业而言，煤炭综合售价较高，盈利情况良好。公司也在降本增效方面取得显著成效，原煤生产成本得到有效控制。省内铁路运费下调也为公司每月增厚的利润达到了2000万。

目前，陕西煤业的产地库存情况良好，几乎零库存，煤炭销售情况十分乐观。电厂也在持续补库存，这主要是因为叠加了夏季用电高峰的缘故。

展望未来，我们预计陕西煤业2016年能够实现业绩反转。作为陕西动力煤的龙头企业，公司充分受益于供给侧改革和动力煤市场的积极变化。年底动力煤价格有望上涨至450元/吨，公司的业绩存在明显的改善预期。我们再次给予陕西煤业“强烈推荐-A”的评级。

也需要注意到供给侧改革执行力度可能低于预期的风险。总体而言，陕西煤业在各方面的表现均呈现出积极的态势，值得投资者高度关注。