麦捷科技(300319)商誉计提轻装上阵 SAW滤波器国产化

主要观点

一、商誉减值：轻装上阵，蓄势待发

公司在2015年通过股份发行和募集资金的方式成功收购了星源电子，形成了5.77亿元的商誉。随着消费性平板电脑行业的疲软和全球面板行业的竞争加剧，公司审慎地计提了商誉减值2.55亿元。公司不断优化星源电子的客户结构，提高车载屏和教育平板等高毛利产品的占比。这一举措不仅反映了公司的稳健经营策略，也展示了其应对市场变化的决心和信心。

二、SAW滤波器：携手共进，共创辉煌

公司与重庆声光电有限公司在声手机表面滤波器及双工器方面的合作日益深化。双方已经签署了合作框架协议，共同投资生产SAW滤波器产品。麦捷科技凭借其传统的片式电感及片式LTCC射频元器件业务基础，与重庆声光电有限公司下属的26所声表技术门类最全研究所展开技术合作。随着终端滤波器市场的快速增长，麦捷科技有望成为国内SAW滤波器的领军企业。

三、外延发展：现金收购，共筑辉煌

公司以2.27亿现金成功收购了金之川67.5%的股权，这一举动将为公司带来多样化的布局和业绩的增厚。金之川作为磁性元件设计制造商，其产品在3G及以上移动通信、光通信等领域有着广泛的应用。其客户包括华为、中兴等国际一流品牌，这也为麦捷科技打开了新的市场空间。

四、股权激励：适时重启，共创未来

虽然公司曾授予员工的限制性股票激励计划因行情波动和业务发展不及预期而终止，但公司并未放弃。公司已经宣布将在适当的时候推出新的激励计划。这表明公司对未来充满信心，愿意与员工共同分享发展的成果。

投资建议与风险提示：

公司在商誉计提后将轻装上阵，SAW滤波器业务将打开新的市场空间，金之川将增厚公司业绩。我们预测麦捷科技2018-2019年的净利润，并给予2019年30X-35X的市盈率。投资者也应注意SAW滤波器项目进展不及预期的风险和商誉减值风险。我们强烈推荐麦捷科技，期待其在未来创造更大的价值。