中新药业(600329)集团层面混改计划确定 业绩有望迎来拐

近日，天津市国资委成功举办了一场盛大的混合所有制改革招商项目推介活动，旨在推动市属国有企业混改进程。在新一任领导班子的引领下，天津国企混改有望进入加速阶段。

其中，备受瞩目的天津医药集团混改方案终于揭开面纱。集团计划通过产权转让与增资扩股的方式引入社会资本，预计吸引约200亿从事医药行业或具备医药行业投资经验的社会资本参与。据悉，集团甚至有望出让绝对控股权，与近期云南白药集团的混改方案有异曲同工之妙。

作为天津医药集团的核心资产之一，中新药业的表现尤为亮眼。该公司在2016年的收入和利润总额占集团的比重分别高达42%和53%，利润贡献超过一半，无疑是集团最重要的资产之一。

中新药业具有巨大的挖掘潜力，而集团的混改有望为公司经营带来积极预期。该公司拥有100多个独家品种和3个老字号品牌，资源之丰富在上市公司中名列前茅。若公司能借此混改机会理顺激励和管理方面的问题，其工业规模有望跃上一个新台阶。

值得一提的是，速效救心丸正处于提价阶段，已有十多个省份执行新标准。若公司出厂价与医疗终端价同比例（约40%）上调，在不考虑销量变化的情况下，预计可为公司增厚毛利超过3亿元。

从投资角度来看，从国改角度出发，公司品种资源丰富，拥有多家老字号品牌，发展潜力巨大。医药集团的混改有望为公司未来的体制和机制改革带来积极预期，经营拐点向上。速效救心丸的提价和去年的低基数效应叠加，业绩也有望迎来拐点。预计公司在2017-2019年期间将实现收入64.70、69.18和73.1亿元，同比增长4.7%、6.9%和5.7%。归母净利润预计为5.06、6.51和7.91亿元，同比增长19.9%、28.6%和21.5%。EPS分别为0.66、0.85和1.03元/股。当前股价对应的2017年估值约为26倍，与中药板块整体的TTM估值相当，给予投资者“推荐”评级。

投资者也需警惕可能出现的风险，如招标落地进度低于预期、推广费用投入超预期、中美史克业绩大幅波动、行业监管政策进一步收紧、国改进度缓慢以及股票市场的系统性风险等。