嘉实基金赵学军：发挥公募基金优势服务养老金投资

关于养老金缺口争议及其个人养老金体系的建立

当前，关于居民养老金缺口的问题引起了社会各界的广泛关注。根据人社部发布的数据，养老基金收入持续增长，但与此城镇职工基本养老保险制度资产和负债之间的缺口问题也备受关注。那么，养老基金到底够不够用？这需要我们深入分析并明确谁应该为个人养老问题负责。

借鉴海外经验，个人在养老体系中应承担更重要的责任。与国际上个人养老金体系相比，我国现有的养老体系主要依赖第一和第二支柱，面临着越来越大的压力与挑战。必须建立以个人养老金账户为核心的第三支柱体系。公募基金行业应积极参与个人养老金投资管理，开发适合个人养老金的产品系列，并转向买方代理模式，提供专业顾问服务。

从海外经验来看，职业养老金经历了从待遇确定型向缴费确定型的转变，养老金风险责任由企业向职工转移。个人养老金账户体系已成为国际上应对人口老龄化的重要手段。美国IRA的发展是一个很好的例子，其以个人养老账户体系为基础的第三支柱蓬勃发展，规模不断扩大。

结合中国国情，我们不能完全模仿西方的养老体系，而应建立适合中国目前经济特点的养老体系。目前，中国经济面临下行挑战，企业年金覆盖范围增长缓慢。如果将个人养老的全部压力都置于第一支柱，养老基金的统筹管理将面临巨大压力。必须转变养老观念，构筑第三支柱养老体系，让个人对自身养老承担更重要的责任。

建立个人养老金账户体系是第三支柱的核心。这一体系的核心是灵活高效的个人账户制度设计。个人养老金账户体系允许个人根据自身风险收益偏好灵活配置资产，满足个性化需求。在我国现有的企业年金模式下，个人很难参与投资决策，建立个人养老金账户体系是满足这一需求的关键。

面对养老金缺口的争议和养老压力的挑战，我们必须认识到个人在养老体系中应承担的责任。建立以个人养老金账户为核心的第三支柱体系是实现可持续养老的关键所在。让我们共同努力，构筑一个更加完善、更加公平的养老体系，为每一个人的未来生活保驾护航。为了提升个人养老金账户的吸引力，需要制定一系列的优惠政策，并针对个人账户建立高效的税收减免机制。这样的制度设计不仅能提高信息管理和资金流转的效率，还能增加制度的灵活性，从而提高人们的参与率，促进养老金各支柱的协同发展。

一、建立配套的专业顾问服务体系是关键。在自主投资决策的过程中，个人需要专业的投资顾问团队提供科学、合理的建议。由于个人在资产配置上的能力普遍有限，过分保守或过分激进的投资选择时有出现。建立和完善顾问服务机制，有助于根据个人自身情况，如年龄、收入水平、风险承受能力等，进行个性化的资产配置。特别建议从制度设计上推动第三支柱顾问服务体系的建立，以丰富个人养老金的管理手段。

二、要从卖方代理模式逐步转向买方代理模式。当前，基金行业在资产管理和财富管理领域已经积累了丰富的经验，可以通过规范的投资运作、透明的信息披露以及丰富的产品序列，帮助个人及时了解和调整资产配置。作为专业的机构投资者，基金公司拥有个人无法匹敌的投资和风险管理能力，有助于实现资产的保值增值，增强个人的自我养老保障能力。在美国，个人养老金账户投资中几乎一半资产选择了公募基金，这为我们提供了良好的借鉴。

三、对个人养老金账户的咨询服务或管理，是一种新型的财富管理模式。在这种模式下，投资顾问依据投资者的委托，提供个性化的投资建议或进行账户内的资产配置和投资决策，收取合理的服务费用，不再从产品方获取销售佣金。这种“买方代理”模式更符合投资者的利益，是财富管理未来的主流模式。

四、积极开发适合个人养老金的产品系列。建立个人养老金投资的合格准入机制，以保障养老金资产的安全。例如，美国通过QDIA制度建立了适合个人养老金性质特点的投资标准。基金公司作为专业机构，应开发适合的养老型公募基金产品，如各类FOF产品、股票和固定收益类产品等，满足个人养老金的各种需求。

、基金公司和个人应共同努力，从制度设计、服务模式、产品创新等方面出发，提升个人养老金账户的吸引力，为个人的晚年生活提供坚实的经济保障。这样的改革和创新，不仅是为投资者创造回报的责任，更是对朴素价值观“做正确的事”的践行。在养老投资领域，公募基金正逐步崭露头角。截至2017年3月31日，我国市场上已有35只专注于养老主题的公募基金，其总市场规模达到270.77亿元。尽管在庞大的公募基金市场中，这一数字似乎微不足道，仅占约9.3万亿元公募基金市场的一小部分，但它的出现标志着养老金投资的起步，具有深远的意义。

放眼全球，个人养老金投资的选择广泛多样。由于养老金的长期性质，海外投资者更倾向于将其投入基金市场。以美国为例，个人养老金账户总额超过7万亿美元，其中近半数资金投资于共同基金。目标日期型基金在美国市场尤为受欢迎，其规模从1996年的8.73亿美元迅速增长，至2016年已飙升至8000亿美元。

借鉴这些海外经验，我们应当结合我国实际情况，丰富养老金产品类型，提高资产配置能力。目前，我国的养老主题公募基金类型相对单一。我们需要发展更多类型的养老型基金，如目标日期基金和目标风险基金等生命周期型产品。我们还应推出具有稳定收益特征的长期养老金产品，以满足投资者的长期养老需求。这些产品应该为个人投资者提供差异化的投资选择，让他们根据自身需求在不同产品间灵活转换。

为了实现养老金的保值增值，基金公司需要进一步提高其资产配置能力。通过专业的大类资产配置，帮助养老资产分散风险、稳定收益。只有这样，我们才能确保养老金的长期价值得到维护，实现养老投资的最终目标。在这个过程中，公募基金的角色至关重要，它们不仅需要提供多样化的投资产品，还需要帮助投资者理解这些产品的风险与收益特征，以便投资者做出明智的投资决策。