破解新三板流动性困局 看各路大佬如何支招！

随着五月的到来，新三板分层的最终方案和创新层企业名单即将揭晓，市场各方翘首以待。这一利好消息，是否意味着遭遇“流动性”困局的新三板市场将迎来转机？

市场参与者对新三板创新层的制度红利充满期待，呼吁建立投资者退出通道。新三板挂牌企业最关心的是分层标准是否会有所变动，而投资者则更关注创新层能带来哪些实际利益。在做市商峰会上，多位行业大佬表达了对于配套制度安排的迫切需求，尤其是建立投资退出机制。

东方证券股权投资部总经理姚春潮表示，目前新三板市场最大的难题是缺乏明确的投资退出机制。东方证券已投入超40亿资金，在市场波动中承受巨大压力。他呼吁新三板应制定自己的五年规划，建立一个明确的投资退出机制，让市场参与者对未来有明确预期。

海通证券做市交易部总经理江洪波也表达了类似的观点，认为监管层应该给市场一个明确的预期，否则各方都会小心翼翼，不敢放手去做。他希望能对做市商的行为边界及功能定位有一个明确的态度。

浙商证券资管总经理助理陈认为，目前新三板市场的长期预期不明朗，导致新进入的资金和企业都有很多疑虑。有些企业因为无法接受目前的估值水平、交易情况，选择从新三板退下来，转到IPO排队，虽然那边排队可能需要花费更多时间，但他们愿意做这个选择，因为觉得那边的政策更明朗。

国信证券场外市场部总经理鲁先德则指出，证监会近期对新三板非合格投资者的全面清查可能会加重新三板市场的流动性困境。他表示，监管层正在解决流动性问题，但如何引进更多资金参与这个市场仍然是一个挑战。

做市商的市场地位和盈利模式也备受关注。做市商面临着市场流动性不佳、价格波动带来的压力，还需要在有限的差价范围内提供双向报价。广发证券做市商负责人胡继锋表示，仅凭交易差价很难覆盖做市商的成本。他提到，做市商的盈利模式更多地依赖于企业的成长价差，但在实际操作中，做市商面临着诸多挑战和无奈。比如，拿到企业股份后，企业可能迟迟不做市，或者做市商参与企业投资后，企业以更低的价格对自己增资扩股，这些都让做市商感到无奈。

海通证券做市交易部总经理江洪波谈做市商的盈利期望

海通证券做市交易部总经理江洪波透露，做市商的盈利目光聚焦于库存股票的资本增值。在新三板市场上，做市商的角色并非单一，他们一边扮演着股票（权）投资者的角色，涉及项目调研、估值谈判、股票获取、动态持仓管理以及投资退出，这一过程融合了直投与股票自营的双重特性。另一方面，他们向二级市场投资者提供持续的买卖报价，并履行报价成交义务，为市场注入流动性。

理论上，做市商的收入来源广泛，包括做市库存股票的资本利得和买卖报价的价差。现实情况是，目前新三板市场上，通过买卖报价价差获利空间有限，做市商的盈利主要依赖于库存股票的资本利得。尽管这一目标的实现充满挑战，面临巨大风险，但做市商仍全力以赴，寻求资本增值的机会。

中山证券做市部负责人周文地投入巨资开拓新三板市场

中山证券做市部负责人周文地透露，公司四分之一的净资产已投入新三板市场。在当前艰难的市场环境下，每家参与的券商都付出了巨大的努力。中山证券作为一家民营中小券商，更是倾尽全力投入新三板市场。公司董事会寄望于此，希望通过新三板做市业务推动公司向投行业务转型。

国信证券场外市场部总经理鲁先德揭示做市业务的挑战与困境

国信证券场外市场部总经理鲁先德表示，券商的做市业务正变得越来越重资产压力之下艰难前行。从2014年开始涉足做市以来，各券商投入规模持续扩大。资金却在市场上难以流动起来。如果这种情况持续下去，券商的做市业务资金规模甚至可能超过直投业务。因为相比于直投业务阶段性的释放，做市业务的整体资金量更为庞大。

硅谷天堂董事总经理韩惠源谈做市商的角色定位

硅谷天堂董事总经理韩惠源强调，做市商的角色不应被过分夸大。在一个成熟的资本市场中，做市商应是一个补充角色，起到市场润滑的作用而非发动机。他们赚取的不是交易机会的利润，更多的是伴随企业成长发展的机会。不应让做市商承担过多的责任。

并购重组浪潮涌动新三板分层制度或将带来巨变

随着新三板分层制度的推进，创新层企业的涌现无疑将成为投资者和资金的焦点。多位行业嘉宾看好由此带来的挂牌企业产业链并购重组的浪潮。分层启动后，预计将吸引大量市场资金的关注。分层制度对于提高PE机构的工作效率也大有裨益，优质企业标的的涌现将使得PE机构在便捷性和工作效率上获得显著提升。

财通证券投行三部总经理黄著文谈新三板流动性的追求与挑战

黄著文认为，对新三板的流动性的追求不应简单地向沪深交易所的流动性靠拢。他提醒投资者要思考投资目的究竟是追求短期交易红利和差价还是追求企业业绩成长的回报。如果追求中长期回报，那么短期的投资逻辑可能需要重新审视。新三板市场应是一个阳光化的股权投资市场，关注的是中小企业的未来成长和发展。未来的改革方向可能包括降低投资者准入门槛、扩大做市商数量以及放宽监管环境。

九鼎投资副总裁游弋洋谈新三板在企业并购中的角色

游弋洋表示，新三板为企业并购提供了一个极好的平台。许多中概股回归以及创新类企业借助新三板进行吸收合并和同行间的并购以提升自身竞争力和盈利水平的机会众多。这样的并购重组不仅为这些企业提供了成长和发展的机遇，也为其他股东提供了流动性。此外他还强调了新三板产业链的重组并购的巨大机遇和市场的期待。他认为无论是横向的产业重组还是纵向的产业并购都有巨大的发展空间和市场期待。最后他还提到了分层制度对于提高PE机构工作效率的重要性以及其对市场的积极影响和未来前景的预期.。在此基础上，我们需要关注这个市场每一个微小的变化和发展的方向对其带来的影响和机遇和挑战的双重影响。。