农银汇理基金程涛：十年铸剑 收益为上

程涛：一位历经磨砺的基金投资领军者

自2003年涉足证券行业，程涛已在基金投研领域奋斗了十余年。从投资银行经理到行业研究员，再到基金经理，他的每一步都稳健扎实。现任东吴基金公司总经理助理兼投资总监，他的成功背后是多年的积累和坚持。

程涛管理的农银汇理策略价值基金曾荣获晨星、银河、海通等机构的三年期五星级基金评价，充分展示了他的投资实力。他带领东吴基金投研团队取得了显著成绩，其投资理念和方法论也日益成熟。

程涛的投资哲学中，“平衡”是关键。他深知风险和收益是投资中的孪生兄弟，在投资过程中，他始终寻求投资组合的风险和收益之间的平衡。他强调，作为基金经理，最重要的是平衡好组合资产的风险和收益关系，寻找风险收益比最佳的资产进入组合。

在程涛的投资理念中，稳定的收益是目标。相比极端的投资风格和起落的基金业绩，他更倾向于追求长期可持续的回报。这种稳健的投资理念在他的历史业绩中得到了充分体现。例如，他在农银汇理中小盘基金经理任职期间，该基金每年都跻身市场前列。

程涛擅长捕捉成长股的生命周期。他多次成功捕捉到成长股的爆发式行情，深知任何一个优秀企业都有自己的生命周期。他强调投资人应把握好公司所处的生命阶段，这样才能真正摘得成长的硕果。

在程涛看来，成长股的范畴并不固定，它会因时期和背景的不同而体现在不同的行业中。他始终坚信，无论什么行业、什么板块，都有可能出现真正的成长股。在选择成长股时，必须选出企业真正的高速增长阶段。

程涛的投资理念融合了价值投资的精神。他认为，价值投资不仅仅是对股票的估值判断，更是对企业未来的全面考量。他从企业家的角度看待投资，购买股票就是购买企业所有权。他强调安全边际的重要性，对未知因素进行谨慎性预估。他还提醒投资者要认清自己的能力边界和认知范围，选择在自己的能力边际范围内投资。

程涛是一位历经磨砺的基金投资领军者，他的投资理念和方法论都值得投资者深入研究和借鉴。他的稳健、平衡和成长性的投资风格将在未来的基金市场中继续展现其独特的魅力。成长股泡沫与市场分化下的投资选择

当成长股出现泡沫时，往往是最疯狂的时刻，投资者容易陷入狂热，难以察觉其中的风险。程涛警告说，高估值在这一阶段具有极大的杀伤力。一些市值较小的公司可能会公布令人振奋的业绩增速预期，接近翻倍的增长，然而实际情况往往是这些预期难以达到，即便达到也多为偶然事件。

程涛强调，阅读市场的能力是基金经理不可或缺的一项素质。今年的市场分化现象极为明显，呈现出“一九”局面，即一小部分大盘股的上涨与大部分股票下跌的鲜明对比，形成了所谓的“漂亮50”与“要命3000”的比喻。

那么，这种分化现象的背后原因究竟是什么呢？美国市场的上涨主要围绕大盘蓝筹股，而中国的“漂亮50”大多来自传统产业和消费领域。深入分析背后的原因，主要有以下几点：

从宏观经济角度出发，自2016年起，中国进入一轮以地产及基建为主的投资周期，这带动了经济复苏的小周期。与地产产业链和商品相关的行业如煤炭、有色、钢铁等股票应声上涨。家电、白酒等消费类股票因其贴近消费端的特点，品牌强大的公司展现出强烈的估值溢价能力。

监管部门的政策调整也对市场风格产生了深远影响。今年以来，并购重组的审核力度加大，IPO提速，退市制度的执行力度加强。这些措施给小市值风格的股票带来了极大的压力，制度性的变化是扭转市场风格的根本原因。

金融去杠杆给市场资金面带来压力，市场更倾向于抱团取暖。类债券性质、高股息的大蓝筹成为配置对象，大蓝筹的估值水平低、分红率高、流动性好，迎合了风险偏好低的市场需求。

程涛表示，目前市场可能维持一段时间的震荡行情。金融去杠杆的力度有所缓和，政策监管也有所放松，市场将获得一段时间的喘息期。未来，市场将围绕着中报产生分化行情，业绩超预期的品种将受到青睐。

谈及未来的投资方向，程涛坚定地指出，产业和消费升级将是下一次投资大潮的焦点。在信息技术产业、高端装备制造、国防军工国产化以及新型消费领域如文化传媒娱乐、互联网媒体内容消费等方向都存在巨大的投资机会。

程涛认为，经过两年左右的调整和洗礼，部分公司估值已回归合理区间，优质公司将会节节攀升，而质地差、估值贵的公司仍将继续下跌。价值投资的时代已经来临，投资者需要更加审慎地寻找具有投资价值的优质企业。随着市场制度的逐步健全与完善，IPO市场的日益成熟以及退市制度的建立，市场的自我更新与新陈代谢步伐日渐加快。这些变革如同一扇开启的窗户，为市场注入新的活力与机遇。在此背景下，中国的资本市场正迎来国际化的崭新篇章。

随着中国的加入MSCI指数以及陆股通的顺利开通，A股市场与国际市场的融合愈发紧密。这不仅意味着外资对中国市场的投资渠道得以拓宽，更标志着中国资本市场正逐步融入全球资本市场的大潮中。在这样的趋势下，机构投资者的队伍不断壮大，他们的投资策略和理念也正与国际接轨，逐渐走向成熟。

与此价值投资的理念愈发深入人心。基本面分析成为主流，市场定价权逐渐掌握在那些深入理解企业价值、善于挖掘市场潜力的投资者手中。他们注重价值分析，善于在复杂多变的市场环境中寻找真正有价值的投资机会。这种投资理念的兴起，使得资源配置更加合理，市场更加公平有效。

在这个变革的时代，投资理念的变化不仅改变了市场的格局，也引领着市场的发展潮流。价值投资时代的来临，意味着那些只注重短期利益、盲目追求热点的投资者将逐渐被市场淘汰。而那些坚持价值投资理念、注重长期价值的投资者则会在市场中崭露头角，引领市场的走向。

市场制度的不断完善、国际化趋势的加速、机构投资者的壮大以及价值投资理念的兴起，共同推动着中国资本市场走向成熟。在这个变革的时代，我们见证了市场的成长与蜕变，也看到了未来的希望与机遇。