中国平安(601318)2017年年报点评:超预期奔跑的保险

　　事件：

　　公司于3月20日晚间发布2017年年报。报告期内，公司实现净利润999.78亿元，同比增长38.2% ；归属于母公司股东的净利润890.88亿元，同比增长42.8% ；归属于母公司股东的营运利润947.08亿元，同比增长38.8% ；全年ROE达20.7%。全年每股股息1.5元，同比增长100%。

　　投资要点：

　　渠道和产品结构优化，带来寿险新业务价值的大幅提升

　　2017年公司在寿险及健康险业务的布局再度优化：渠道方面，平安寿险代理人数量增长24.8%，人均每月首年规模保费从7,821元增长至8,373元（+7.1%），量价齐升促使该渠道首年保费收入增速达到34.5%；另一方面，集团丰富的金融产品体系和互联网布局带来电销及互联网渠道超60%的增长。缴费期限的趸交转期交趋势更加明显，首年保费中期交的比重从87%提升至90.6%，达到行业领先水平。按品种来看，传统寿险、长期健康险和分红险等核心保障型产品占比提升。受此影响，寿险及健康险业务的新业务价值为673.57亿元，同比增长32.6%。

　　产险保费收入超行业增速，核心竞争力优势显着

　　2017年公司财产保险业务板块的保费业务收入2,160亿元，同比增长21.4%，高于财产保险公司平均13.8%的增速。究其原因，多元化渠道和快速理赔是财险的核心竞争力所在。交叉销售和代理渠道分别有32%和88%的增长，占比分别提升1.5和5.3个百分点，成为电话网络渠道下滑后的有利支撑。在理赔方面，首推“510城市极速现场查勘”服务，车险92.9%现场案件实现10分钟内极速处理，提升客户满意度。

　　保费收入规模赶超 ，行业龙头地位稳固

　　平安寿险保费收入市场占有率提升1.5个百分点为14.2%，财产保险市占率提升1.3个百分点为20.5%。根据保监会数据，集团包括平安寿险、平安健康、平安养老和平安财险的2017年保费收入达到6,046.26亿元，超过中国人寿集团5,186.34亿元的规模，成为规模排名第一的保险集团，再一次确立了行业龙头地位。

　　成功孵化多家独角兽企业，科技金融布局进入成果期

　　金融科技与医疗科技业务实现净利润146.89亿元，同比增长148%，对集团净利润的占比从8.2%提升至14.7%，超过财产保险业务（13.4%）。公司在这一业务布局中已成功孵化包括陆金所控股、平安好医生、金融壹账通、平安医保科技在内的多家独角兽企业。陆金所控股已首次实现全年整体盈利；平安好医生已向港交所递交上市申请，当前估值约54亿美元；金融壹账通和平安医保科技均完成首次融资，融资规模分别为6.5亿美元和11.5亿美元，投后估值达74亿美元和88亿美元。

　　首次覆盖，给予“推荐”评级

　　预计公司2018-2020年EPS分别为5.56、7.24和10.38元，考虑到保险行业的快速发展和公司的龙头地位，以及金融科技和医疗科技的布局，给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　保费收入增长不及预期；监管政策变化。