置信电气(600517)2025年三季报点评-业绩符合预期

随着季度末的到来，公司的存货余额增至11.43亿元，相比年初增长了44.25%。这一增长趋势并非负担，反而被我们解读为公司积极备货的明智之举，以应对未来市场的潜在机遇。观察公司的综合毛利率，我们可以看到一种向上的趋势。在前三季度的运营中，公司的综合毛利率达到了16.22%，与去年同期的数据相比，有了显著的提升。这种改善得益于公司自2016年以来对材料和生产成本的有效控制，这一战略的实施使产品毛利率得到持续改善。

深入公司的业绩亮点，我们发现节能业务的表现尤为突出。该业务上半年的同比增长率达到了惊人的156.92%，且公司在该领域的手头订单十分充足。早在2014年，公司与国网浙电节能签订了为期三年的节能降耗项目合作协议，规划规模达60亿元。仅2016年6月，公司与南瑞集团就签订了一份采购合同，金额高达10.45亿元。值得注意的是，公司的节能业务种类繁多，大部分只提供总包服务，因此外购设备的占比相对较高。公司三季度预付款项的同比增加65.40%，这一增长从侧面印证了公司相关业务的高速扩张，主要归因于公司各项业务的顺利推进，需要预付的采购款项也随之增多。

在碳资产业务方面，公司的推进力度同样强大。三季度末，公司以公允价值计量的金融资产增加了48.85%，这主要是由于置信碳资产购入的CCER增加所致。作为国网旗下唯一从事碳资产的公司，其在碳资产管理业务上的表现备受关注。尤其在全球进入减排新纪元的背景下，国内外双重催化使得碳资产行业前景明朗。国内碳配额核发工作有序进行，为明年全国碳交易市场正式运行做好了充分准备。我们预期，公司作为行业领军者，将受益于行业催化，其估值有望得到提升。

我们维持对公司的盈利预测不变，并维持“增持”评级。我们预测，公司在2016-2018年的营收将分别达到72.27、80.22、86.63亿元，归属于母公司的净利润也将稳步上升。全面摊薄后，每股收益分别为0.38、0.45、0.52元，对应当前股价的PE分别为29倍、24倍、21倍。我们坚信，公司的增长前景广阔，值得投资者“增持”。