中国神华(601088)增产推高产量 盈利有望大幅超预期

洞悉投资机会：中国神华的优势与展望

中国神华在供给侧改革的浪潮中崭露头角，成为此轮改革的显著受益者。得益于煤炭价格中心的上升以及最近的先进产能增产政策，公司今明两年的盈利前景极为乐观。令人瞩目的是，即使在2017年煤炭均价预期回落到500元/吨的情境下，公司仍有望实现9.1%的资产回报率（ROE）和12%的自由现金流回报率。目前，神华的股价仅为市净率（P/B）的1.1倍，我们认为并未高估其价值，因此维持对其A股和H股的推荐评级。

神华的表现得益于多方面的因素。得益于煤炭价格的推动，其三季度业绩实现了显著增长。在三季度，公司实现了归母净利润74.8亿元，同比和环比分别增长了46%和43%，每股收益（EPS）达到0.38元。这一业绩的显著增长主要得益于煤炭价格的上涨。公司的成本控制也表现良好，自产煤单位成本同比下降了超过10%。这得益于公司成功减少井工矿掘进进尺以及矿务工程费、坍塌补偿费用的降低。

另外值得关注的是，神华的产量将在未来受益于先进矿井的增产。为了抑制煤炭价格的过度上涨，发改委已经启动了二级和一级响应机制。在此背景下，神华在9月份的增产已经初见成效。预计四季度起，神华可增产矿井将达到13座，这将为公司带来显著的产量增长。与电企签订的2017年销售协议也是影响公司未来盈利的重要因素。目前，发改委要求大型煤炭企业发挥稳定煤价的带头作用，与电企签订量价合同。这将决定明年的销售量和价格，从而影响公司的盈利情况。

关于盈利预期和估值情况，目前公司股价对应的市盈率和市净率均处于合理水平。我们保持对神华A股和H股的盈利预测不变，维持推荐评级。四季度煤价预计仍将维持在高水平，公司业绩有望持续改善。也存在一定的风险点需要注意，那就是煤炭价格的超预期下跌可能会对公司的盈利带来影响。但总体来看，神华的投资价值依然显著。