爱司凯(300521)工业喷墨打印头扩产项目上线 业绩向上空

公司近日发布公告，与浙江省杭州市富阳经济技术开发区成功签订《合同书》。按照协议，公司计划投资1.5亿元，建立一个先进的压电喷墨打印头项目。除此之外，还准备出资8000万元，设立一家全新的子公司杭州爱新凯科技有限公司。

该公司在工业打印领域耕耘多年，专注于研发、生产和销售工业化打印品。其针对工业喷墨打印头的技术研发已经持续多年，并成功通过了国外客户的试用评估。基于这一技术，公司初步完成了3D打印设备和T恤衫喷墨打印机的研发。此次投资的压电喷墨打印头项目一旦投产，预计年产CTP设备500台，喷头10000只。

随着“十三五”期间的推进，数字印刷行业的增速预计将超过30%。这一增长趋势也带动了工业喷墨打印头市场的迅猛扩张。预计2017年，我国工业喷墨打印头市场的需求将达到48亿元，并广泛应用于陶瓷建材、纺织印染、电子工业等领域。到2020年，市场体量有望突破110亿元。

目前，工业喷墨打印头市场被国外公司所垄断，技术壁垒极高。主要厂商如英国的赛尔等，在这一领域具有绝对的优势。但公司的项目落地后，国产替代的前景十分看好。假设公司能以较国外厂商更低的价格（例如1万元）推出喷墨打印头，并考虑到CTP的扩产收益，将有望为公司带来至少1亿元的收入和高达70%的毛利率。保守估计，这将使公司的业绩产生超过6000万元的向上弹性。

基于以上情况，我们预测公司在2017至2019年的净利润将分别达到0.54亿元、1.1亿元和1.82亿元。对应的每股收益（EPS）分别为0.67元、1.37元和2.28元。按照当前的市盈率（PE）计算，分别为82倍、40倍和24倍。我们维持对公司“增持”的评级。

也需要注意到新产品市场推广可能面临的不确定性。如果市场推广进度不如预期，可能会对公司的业绩产生影响。投资者需要保持警惕相关风险。