湖南黄金(002155)锑价上行明显提振业绩

覆盖增持评级的公司预计将在未来几年内实现每股收益（EPS）0.12元、0.35元和0.45元。尽管公司主业以黄金为主，但其锑业务同样不容忽视。随着我们判断的锑价上涨周期的到来，公司将会充分受益，业绩显著提升。我们的目标价为每股16元，对应未来几年的市盈率分别为133倍、46倍和36倍。当前市场潜力空间为38%，我们给出增持评级。

在冶炼利润受到压缩以及环保力度越来越严格的背景下，未来锑的供给有望持续收紧。我国的锑冶炼主要依赖进口的锑精矿，近年来锑精矿价格居高不下，而锑价的不断下行使得冶炼利润受到侵蚀。行业性亏损迫使产能大量出清，2015年国内锑产量约为11.5万吨，同比减少4.2%。随着国内环保监管力度的不断加强，锑冶炼这一重污染行业预计将受到重点整治。如果环保整治力度持续加大，对锑供给的影响可能会进一步放大。

截止到2017年3月3日，长江有色市场的锑均价已经达到5.55万元/吨，较2016年初的3.45万元/吨上涨了61%。我们认为，随着环保力度的不断加强，锑供给收缩的格局将持续，而锑价有望保持良好的反弹势头。

作为国内的第二大锑生产企业，湖南黄金公司将充分受益于锑价的上涨。作为龙头企业，该公司拥有较高的环保投入和先进的生产工艺，有望在这一行业中独领风骚，直接受益于锑价格的上涨。该公司目前拥有锑资源储量21.89万吨，2015年精锑产量约为5600吨，具有强大的业绩弹性。我们的测算显示，如果锑价格上涨1万元/吨，公司的每股收益将增加约0.13元/股，净利润将增加约1.6亿元。

我们也需要关注风险，包括锑供给收缩不如预期、环保监察力度不如预期等可能的影响市场因素。这些因素可能会影响锑市场的供求平衡和价格波动，需要投资者保持警惕。湖南黄金公司作为国内领先的锑生产企业，有望在锑价上涨周期中充分受益，展现出良好的业绩前景。