国泰君安(香港)：瑞声科技维持中性评级 目标价56港元

瑞声科技在刚结束的2020财年上半年展现了一份与其预期相符的业绩报告。首先映入眼帘的是股东净利润同比大幅下滑了58.4%，至人民币3.20亿元。这一变化背后的主要原因是毛利率的大幅下跌，以及研发与行政费用的增长。详细来看，声学业务的收入同比下降了8.7%，其毛利率也下滑了3.8个百分点，至26.3%。随着国内疫情的有效控制，声学业务在2020年第二季度展现出强烈的复苏迹象，收入同比增长了7.9%，毛利率也维持在26.4%。

另一方面，电磁传动及精密结构件业务的收入同比上升了9.7%，达到人民币34.2亿元，但与此其毛利率却同比下跌了6.3个百分点，至23.2%。值得关注的是光学业务，其收入同比大幅上升了49.8%，达到人民币6.3亿元，并且毛利率在持续提高，这主要得益于市场渗透率的不断提升。由于全球卫生事件的影响，公司整体的毛利率同比下降了4.3个百分点，至23.2%。

在2020年第二季度，随着公司的复工复产，收入迅速恢复，主营业务收入均实现了同比正增长。尽管受到全球卫生事件对智能手机市场的冲击，公司毛利率在二季度仍然显得疲弱。我们预期在下半年，随着卫生事件影响的减弱，公司的毛利率跌幅将有所收窄。随着规模的不断扩大，光学业务的收入和利润率预计将继续提升。

目前，公司的投资评级为“中性”，目标价为每股56.00港元。由于公司近期面临的毛利率压力，我们将在下一份公司报告中下调其盈利预测，并重新评估相应的目标价和投资评级。尽管面临挑战，但瑞声科技在适应和应对市场变化方面展现出了强大的韧性和应变能力。我们期待其在未来能够继续展现出稳健的发展态势。