证券行业：龙头券商有望进一步扩大市场集中度

市场洞察：全国两会期间的市场波动与券商行业的挑战与机遇

在全国两会召开的三月上旬，市场相对稳健，然而中美贸易战的问题引发了市场的震荡。外部风险加剧，市场波动加大，导致避险情绪上升。尽管三月份的券商行业出现了环比改善的迹象，但这并不意味着行业拐点的到来。目前看来，券商行业的业绩改善基础尚不扎实。

在业务层面上，券商正在经历经纪业务向财富管理转型的阵痛。随着资管新规的落地，逐渐回归主动管理已成为必然趋势。投行业务方面，IPO审核日趋严格，股权再融资面临压力。行业发展呈现破立结合的局面，机遇与挑战并存。行业将进一步分化，强者恒强。

在行业向重资产业务转型的大背景下，龙头券商展现出更突出的主动管理能力。它们深入布局FICC业务，机构业务强大。沪港通额度的扩大以及MSCI纳入进入倒计时，都为券商带来了机遇与挑战，需要积极把握做多窗口。

值得关注的是，“独角兽”回归A股的政策支持以及CDR的推出，有望为投行业务带来增量。大券商在风控合规方面表现优异，IPO过会率明显更高，受益更大。

合资券商的股权及牌照进一步开放，给中小券商带来了较大的冲击。大券商综合实力更强，相对稳健，影响有限。短融新规的影响也有限，资本实力雄厚的龙头券商有望进一步扩大市场集中度。

总体来看，当前市场环境下，券商行业既面临挑战也拥有机遇。大券商估值较低，有望成为板块估值修复行情的重要驱动力。未来的发展将更加注重综合实力与主动管理能力的提升，强者恒强的格局将更加显著。（长城证券）