安信证券：维持中航高科“买入”评级 目标价为45元
安信证券发布研究报告称，维持中航高科“买入”评级，6个月目标价为45元，预计2021-23年归母净利分别为7.44/10.34/14.09亿元，对应估值分别为61/44/32倍。
***公司发布2021年三季报，前三季度实现收入(28.50亿元，+21.95%)，归母净利润(5.68亿元，+41.85%);单三季度实现收入(9.16亿元，+61.20%)，归母净利润(1.85亿元，+134.71%)。
安信证券主要观点如下
新材料业务业绩�***僭龀ぃ芰Σ欢咸嵘�
受益航空新材料业务销售收入增长，带动公司前三季度整体收入利润均实现快速提升，其中
1)新材料业务因预浸料产品销售收入增长，带动前3Q实现收入(27.72亿元，+23.33%)，归母净利润(6.3亿元，+50.48%)，分季度来看，Q1-Q3归母净利润分别为2.61、1.69及2亿元，同比增速分别为35.89%、17.45%及141.7%，且净利率分别为26.96%、18.54%及22.42%。
进一步验证该行此前观点，21H2新材料业务有望进入业绩�***倨冢铱悸堑健笆奈濉逼诩浜娇樟煊蛑氐阈秃偶***俜帕浚疚淮Ω床墓丶方谠そ锨艺季葜鞯嫉匚唤诵氖芤妫倚禄透床恼急忍嵘宰牛虏牧弦滴裼型３治冉≡龀ぁ�
2)机床装备业务前3Q收入8363.05万元，同比减少245万元，主要因产品结构调整导致低毛利机床产品收入减少所致，而因产品结构调整后毛利贡献增加，带动净利润实现同比减亏437.66万元。
毛利率净利率同步提升，规模效应带动盈利能力不断增强。
Q3毛利率同比+3.22pct，环比+2.06pct至32.58%(前三季度毛利率32.85%)，预计主要因Q3高附加值产品交付量提高，以及规模效应提现所致;公司前三季度同比下降2.97pct至9.3，带动前3Q净利率同比提升2.82pct至19.95%(单Q3净利率20.16%)。
资产负债表前瞻指标预示高景气，现金流同比改善显着。公司前3Q预付账款较期初增长127.72%，主要因子公司中航复材原材料预付款增�***拢砻鞯鼻跋掠涡枨蟊ヂ菊覆富跤Χ陨贤赫蛑泻礁床脑な湛钤龆嘟掀诔醮蠓黾�250.11%，进一步印证当前需求端保持旺盛态势;经营活动现金流同比有负转正，主要因中航复材应收账款及应收票据到期回款同比增�***拢蚍从承枨蟛欢舷蚝玫模乜罱谧嗖欢细纳啤�
卡位优势明显，处于复材产业链中游关键环节预浸料，并在军航领域占据主导地位
子公司中航复材处于航空复合材料产业链中游预浸料的关键环节，并占据主导位臵，依托复合材料的设计性、多年的树脂体系积累及集团渠道关系构建了深厚的壁垒，其2015-2020年利润复合增速为30.79%。
目前以J-20、Z-20、Y-20等为代表的新机型逐步量产，其复合材料占比较原有机型均有较大程度的提高，势必带动对复合材料需求量的提升，且新机型的附加值较高，预计未来2-3年随着新机型量产交付，复合材料需求及价值量将有较大提升，有望至少保持30%以上的复合增长，成长性突出。
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