当前资本市场建设的三个误区

股市常被视作一个国家经济的晴雨表，这一说法在中国A股市场却不尽准确。

今年一季度，尽管中国GDP增速领跑全球，但A股市场表现却差强人意，反而在欧美股市连创新高的背景下显得颓势尽显。许多中小创的股价已经跌回到2015年大牛市的起点，甚至更早些时候。

自今年4月下旬以来，A股市场的表现尤为惨淡。与2014年底相比，尽管A股市场上增加了600多只新股，但上证指数却仍然低于两年前的水平。创业板更是跌破了股灾底部的点位。

近期A股的颓势，无疑受到了宏观政策的影响，包括稳健的货币政策、金融去杠杆的加强以及金融反腐的深入等。监管方面的影响也不容小觑。自从证监会主席对保险资金、私募基金等提出批评后，这些资金的股市投资明显收缩，大量游资也变得谨慎。IPO的大量发行也让市场担忧未来两三年的大股东减持压力。

尽管证监会发布了针对大股东减持的严格规定，但市场减持公告的数量并未减少。一些原本没有减持计划的大股东因为新规而提前做出减持准备，因此减持新规并未能止住市场的下跌趋势。直到证监会副主席姜洋表示将继续深化并购重组市场化改革后，股市才止住颓势。

从管理层的角度审视，我国资本市场建设存在几个误区。管理层可能过于依赖通过多发新股来支持实体经济。事实上，资本市场支持实体经济的方式是多元的，包括企业上市后直接融资、间接融资以及通过并购等方式实现产业升级等。过度依赖新股发行可能会带来后遗症，如若干年后大小非解禁造成的二级市场失血。

管理层可能过度关注A股市场的改革和建设，而忽视基础市场、基础制度的建设。事实上，除了A股之外，我国还有新三板、各地场外市场等基础性市场，这些市场更需要及各方参与者的积极建设。尤其是中小创企业和高科技企业的融资问题更为紧迫，应当加快这些市场的发展。

管理层可能认为遏制二级市场的投机就能纠正A股的投机性质。A股市场的投机性质并非简单遏制就能解决，需要从制度、监管等多个层面进行深入改革。

我国资本市场建设需要更全面的视角和更深入的改革。只有这样，才能真正发挥资本市场支持实体经济的作用，让中小创企业和高科技企业在融资方面得到便利，促进科技型企业的成长，最终实现资源配置的优化和经济的持续发展。自从刘主席执掌证监会以来，一直在努力引导A股市场回归价值投资，但其采取的方式方法存在一些误区。尽管大量发行新股有助于推动市场价值回归，掐断跨界重组等形式可能在一定程度上塑造价值投资理念，但这些做法仍显得有些偏颇。

A股市场的基础性制度尚未完善，这使得价值投资的理念难以深入人心。事实上，A股市场的投机性不仅体现在二级市场，一级市场同样充斥着投机氛围。许多上市公司为了顺利上市，不惜采取造假手段，铤而走险。

以最近被处罚的雅百特为例，该公司虚增营业收入和利润的行为虽然被证监会查处，但处罚力度却轻得令人难以置信。仅仅处以60万元罚款、对直接负责的主管人员顶格处罚、对主要负责人进行市场禁入，这种低成本的造假代价无疑是在纵容公司虚假IPO上市。

退市制度的建设也远远滞后于市场发展。自2001年退市制度建立以来，两市的退市公司数量有限，年均退市率较低。相比之下，成熟资本市场的年退市率却远高于此。一个只进不出的资本市场，如同逆水行舟，不进则退，价值投资的理念又怎能得以树立？

A股市场的资源配置功能受到遏制也是一个值得关注的问题。一段时间以来，监管层对跨界并购采取了严格的管制，这无疑影响了资本市场的资源配置效率。资本市场的并购重组是其资源配置功能的重要体现之一，监管层应当鼓励而非干预企业通过并购重组来优化资源。

我们认为，中国资本市场的建设目标不是为了消灭IPO堰塞湖，而是要提升资本市场支持实体经济的能力。通过新三板等股权市场的建设，引导资金投向中小创企业，让各类市场资源有效配置。通过加强退市制度和惩罚制度的建设，净化资本市场环境，实现价值投资的目的。

我们呼吁管理层从多层次资本市场建设的角度出发，建立一套长效机制，有效推动资本市场服务实体企业。加快基础性市场和基础性制度的建设，形成一套良性发展的资本市场体系。只有这样，才能为股民和企业创造一个更加健康、有序的市场环境。这不仅有利于提升投资者的投资回报，也有利于企业的健康发展。资本市场的发展之路虽长且阻，但只要各方共同努力，必定能够开创出一片繁荣的景象。