南方基金史博-坚定看好市场 估值回落A股吸引力凸显

近期，受美股大跌影响，A股和港股市场出现了一定程度的回调，让投资者情绪陷入低迷。南方基金认为，A股的配置价值并未改变，反而随着估值的回落，其吸引力进一步凸显。

我们要明白，美股大跌引发的恐慌情绪虽然是本轮A股回调的主要触发因素，但其最终无法左右A股的真正趋势。历史上，美股大跌往往引发全球投资者情绪悲观，导致全球股市整体回调。虽然中国股市与全球市场的联动并不十分紧密，但也会受到一定影响。决定A股长期走势的关键因素仍然是国内的经济基本面和股市的估值状态。

在经济基本面方面，中国经济展现出韧性十足的特点。提前紧缩的政策储备了较大的回旋余地，使得经济表现屡次超出市场预期。设备更新升级、产业技术改造的需求有望进一步释放，对制造业投资形成支持。企业盈利的修复带动居民收入改善，进而支撑消费需求。地产总投资波动不大，且全国低库存已成为事实，这为未来的经济增长奠定了坚实基础。

在通胀方面，虽然存在阶段性压力，但全年通胀压力总体可控。春节错峰可能导致2月通胀显着抬升，但全年来看，通胀走势主要依赖原油和猪肉价格变化。综合考虑各种因素，全年通胀压力不会过大。

最值得关注的是，中国通过提前紧缩政策，拉平收益率曲线，早在全球风险释放之前就储备了回旋空间和安全垫。当前，在美债、美股风险开始真正释放的时候，国内债券市场稳如磐石，不受外围市场波动的影响。我们不认为美联储加息具有很强的持续性，类似1987年的情形已经开始制约美联储的加息空间。

A股的估值不高，基本面不错，长期配置价值凸显。在中国基本面没有明显变化的情况下，权益资产的配置价值仍然存在。核心资产和高价值股票的估值回落正是较好的加仓机会。过去几次异常波动后，低估值的高价值高景气个股总能在后来的市场修复中创出新高。

我们不能因为外围市场的波动而陷入恐慌，而应基于国内经济基本面和股票市场的价值做出理性的判断。随着市场估值的逐渐回落，我们应该更加乐观，而不是越来越悲观。当前，A股市场的配置价值不容忽视，投资者应坚定看好市场，抓住加仓配置A股的良机。A股长期配置价值的稳固基石在于以下几点：

从估值角度来看，权益市场并未过度膨胀，处于合理范围。上证50和沪深300的PE倍数为12至14倍，预示着随着企业盈利的持续增长，未来的动态估值仍有进一步下降的空间。从长远配置的角度看，相较于债券，权益市场展现出了相对吸引力。

随着中国经济的逐步成熟，企业资本开支将逐渐降低，而分红比例有望提高。这意味着未来的分红收益率有望进一步提升，为投资者带来稳定的回报。

与住宅投资市场相比，尤其是当前一二线城市的租金收益率仅为2.0%左右，权益市场的优势显而易见。

如果我们认同债券利率已处于历史高位，那么债券资产也进入了配置价值区间。这意味着无风险利率处于易下难上的区域，对权益的价值判断更是锦上添花。

回顾中国近年来的重大经济、社会改革成果，我们发现：供给侧改革有效解决了产能过剩问题，金融系统不良资产比例开始回落，产业升级和环保工作取得重大进展，对外开放和“一带一路”战略也在稳步推进。基于这些积极的因素，我们没有理由对中国、中国经济以及估值合理的中国股市持看空态度。

事实上，一些之前持看空态度的海外机构也开始转变观点，承认之前的判断失误。近期，QFII和陆股通资金持续流入，MSCI成功纳入A股且被动投资资金即将大幅增加对A股的配置，这些都是明显的信号。南方基金经过深入分析和论证，坚信A股当前并不具备显著风险。相反，我们更加坚定了对A股配置价值的认可。

我们应该抓住机遇，当高价值股票出现低估时，增加对这些核心资产的配置。只有这样，我们才能以稳健的投资业绩回馈那些信任我们的投资者，共同分享中国经济的成长果实。